常宝股份:经营保持稳健,期待转型发展

业绩简评

公司公告2014年实现营收37.77亿元,同比降5.30%;实现净利润2.46亿元,同比增8.33%;EPS为0.61元。同时,公司拟每10股派发现金红利2元(含税)。

经营分析

业绩稳健增长,符合预期。在石油开采、电力行业增速放缓的背景下,公司相较于行业内同类型公司,14年业绩仍保持稳健增长。单季来看,Q4在营收同比降21%的情况下,净利润实现0.58亿元,同比增29.33%,显示公司在产品结构调整方面取得的成效。公司14年综合毛利率17.55%,同比继续提升0.24个百分点,也是近四年来的最高水平。

产品结构优化,盈利能力继续提升。油井管方面,公司14年油井管综合毛利率同比提升1.5个百分点,主要得益于三方面:一是海外市场份额扩大,14年油井管外销比例达到37.7%的历史最高水平,而外销产品盈利能力更强;二是“双高”产品增长较快,销量同比增长7.5%;三是成本控制方面,精细化管理进一步降低了管理成本,管理费用同比减少了6.0%。锅炉管方面,公司是全球小口径高端锅炉管的主要供应商之一,14年收入、利润同时实现两位数增长,同样依赖于高附加值产品的放量(高端产品占比首超30%)以及海外市场的成功开拓(外销比例首超30%)。随着募投项目产线磨合的完善,公司高端产品有望进一步放量,助力15年业绩增长。

期待转型发展。当前,钢铁行业的改革/转型是大势所趋。从公司自身情况看,市值小(当前市值58亿元)、经营稳健、负债率低、现金流较好,具备转型、收购等方面的基础条件。同时,公司年报中明确提出了,15年是公司转型升级关键的一年。公司将利用上市平台资源和较好财务基础,围绕主业,实现产业链延伸发展,包括适度跨行业发展的多元化战略。建议密切关注公司转型方面的进展。

投资建议

预计15、16年实现EPS分别为0.70、0.82元,对应估值为20.9、17.9倍PE。给予“买入”评级。