苏交科:业绩高增长,外延式发展取得新突破

事件:苏交科3月23日晚间发布2014年报业绩公告,2014年实现营业收入为21.63亿元,较2013年增长32.88%;归属于母公司所有者的净利润为2.53亿元,较2013年增长36.1%;基本每股收益为0.52元,较2013年增长33.81%。

点评:

2014年公司收入增长明显。2014年公司实现营业收入增长32.88%,其中公司工程咨询业务稳定增长,2014年较上年同期增长35.6%;公司工程承包业务增长较快,较上年同期增长84.61%;除此之外,公司近年来积极实施外延式发展,此项举措也为增厚公司业绩起到一定作用。

公司盈利能力稳步提升。2014年公司毛利率达33.26%,较上年增长4.26个百分点,主要由于公司人力以及原材料成本控制能力增强,从分行业来看,公司工程咨询业务毛利率达39.46%,增幅较快;工程承包业务毛利率12.1%,也较去年同期有一定增幅。但公司销售费用、管理费用同比增长分别为41.41%、39.88%,主要由于公司业务规模的扩大。公司净利润率达12.45%,较上年同期增长0.65个百分点。总体来说,公司在业务量增长的背景下,盈利能力稳步提升。

外延式发展取得新突破。2014年公司进一步加快并购步伐,陆续开展了对厦门市政工程设计院有限公司、江苏淮安交通勘察设计研究院有限公司、北京中铁瑞威基础工程有限公司的战略并购,其在所在区域内品牌知名度高、技术能力强的传统设计院,他们的加入进一步加强了公司在行业内的领先地位以及完善区域布局,而对中铁瑞威的并购加快了公司在铁路市场的业务开拓,提高了铁路系统的客户开发能力。

布局环保产业,形成未来业务增长点。2015年初完成了对英诺伟霆(北京)环保技术有限公司的战略并购。交通部依托公司建设的江苏省交通环境监测站,CMA认证项已增加到91项,公司第三方监测的能力及范围进一步得到提升。今后公司将围绕形成以环境评价、咨询、第三方监测、工程设计为上游业务,以污水处理等作为主要下游方向,能够初步形成上下游联动、互为支撑依托的体系化运作能力,初步形成环境产业链布局。

积极拓展海外业务。随着中国政府提出“一带一路”、“中巴和孟中印缅经济走廊”等一系列战略构想,开拓国际基础设施市场面临新的发展机遇。2014年公司进一步加大海外业务的开拓力度,通过提供金融、技术服务等综合方式首次承接了斯里兰卡科伦坡保障房项目建设,而公司同期开展的斯里兰卡城市污水处理设计项目也进展顺利。2014年公司配合央企在欧洲、南亚、非洲等地实施“走出去”的战略规划,承担了部分项目的可行性研究、技术咨询等业务。在新的一年里,公司将积极把握国家PPP政策与“一带一路”战略带来的新机遇,在业务方向上要围绕智慧城市、智能交通等业务积极探索力争有所突破。

进一步实施人才激励措施。报告期内,公司启动员工持股计划。该计划的参与对象不仅包括了公司的中高层管理人员、也包括了部分优秀的项目经理和优秀员工,形成了核心员工与全体股东的利益共享和风险共担机制,提高了员工的凝聚力和公司竞争力。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.66、0.84元和1.06元,考虑到交通工程咨询具有较高的技术含量及公司未来良好的成长性,维持对公司的“买入”投资评级。

股价催化剂:1、固定资产投资快速增长;2、公司业绩快速增长;3、外延式扩张步伐加快。

风险因素:应收账款不能及时收回;宏观经济下滑,固定资产投资增速下降;并购对象业绩不达预期等。