2015年计算机行业年度策略报告:拥抱软件定义一切,享受信息消费盛宴

回顾2014年,我们确信这是一场投资盛宴,而不是一场投资泡沫。展望2015年,行业呈现估值消化将是大概率事件。但是,TMT行业,从来都不乏机会。2015,依旧会是精彩纷呈的一年。我们坚定看好软件定义一切,建议投资者把握确定性机会,重点布局互联网银行等五大主题。

回顾2014:行业投资盛宴下的喜与忧.

2014年,指数一路高歌猛进,领跑全市场。截至2014年12月1号,计算机指数累计上涨71%。但市场担忧,市盈率的拐点将再度来临。这一担忧背后是,2008年和2010年指数都在绝对估值高位徘徊一年后,拐头向下。但这一次的确不同,估值变动只能解释行业收益率76%的变动,低于2008与2010年超过100%的数值比例。原因在于,外延并购已成为基本面新的关键驱动因素。根据我们的估算,并购利润占行业整体利润2014年已达到22.80%。我们确信,这是一场投资盛宴,而不是一场投资泡沫。

展望2015之基本面角度:向上趋势,有望进一步延续.

在外延并购喷涌的背景下,我们建议投资者,用母公司报表收入来观测内生增长情况。收入端方面,考虑下游景气度回暖,预计内生增速呈现触底回升态势。

成本端方面,考虑并表新业务对于人均效率的提升,基本面有望长期持续受益成本端改善。外延端方面,总金额预计与2014年基本持平,即并购利润占整体利润在20%左右。同时,随着并购审批流程简化,政策在2015年落地,并表速度有望显著加快。

展望2015之投资角度:2015,估值消化之年.

尽管基本面向上趋势有望进一步延续,但是在高估值与高预期下,从投资角度而言,2015将是估值消化之年。传媒行业2014年走势,可以给我们一些借鉴意义。尽管传媒行业外延并购金额达到866亿元,再次翻倍,但是指数走势仍以盘整为主,传媒行业估值进入下降通道,我们预计14年行业市盈率有望降低至30多倍。从个股的角度看,一个比较极端的案例是蓝色光标。随着新业务盈利在2014年迅速并表,其估值迅速下滑从年初的100多倍下降至30倍左右。另一方面,是市值越大,并购的敏感性越低。但我们认为,2015年依旧会是精彩纷呈的一年。计算机行业,从来都不缺乏机会。

辨风向:借信息消费东风,坚定看好软件定义一切.

我们坚定看好符合软件定义一切创新方向的优质个股,继续建议投资者重点关注“软件定义一切”和信息消费带来的长期投资机会。从产业空间、外部变量以及内在驱动三个角度来思考,我们重点推荐互联网银行、移动支付、车联网、互联网音乐、信息安全五大领域。同时,考虑2015年指数大概率呈现盘整态势,缺乏单边上涨行情。将自上而下与自下而上思路相结合,我们强烈推荐金证股份、新开普、中科金财、博彦科技。