计算机行业快评-阿里系投资简评:对被投资标的整体利好,整合/共生是关键

阿里系公司:我们定义的阿里系公司,即由阿里巴巴集团或马云控股公司,如阿里小微、浙江融信投资等公司。

平安观点:

阿里系投资策略:业务整合与业务布局两者并重

阿里系投资整体灵活多变,涉及领域非常广泛,但仔细梳理可以发现,阿里系投资仍然有迹可循,阿里资本董事总经理张鸿平就曾表示,阿里的投资思路可以分成两部分:一是和阿里业务能较强整合的;二是与阿里巴巴打造生态圈、平台有关的公司,强调布局和共生关联性。

发展概况:整体势头良好,O2O、物流、金融、在线教育值得期待

我们认为,阿里系投资可分为两个阶段:VC角色时期,以试水为主,阿里前期投资角色类似于VC,所投公司处于发展初期风险较大。如移动O2O领域的丁丁网、物流领域的星晨急便,此阶段投资目前来看整体不甚理想,普遍以失败告终。但投资规模普遍较小,可以理解为试水,参考意义不大。

PE/Pre-IPO角色时期,重点收购细分领域“老二”,在后期,阿里投资标的选择已趋于稳健,所投资公司普遍已度过发展初期,在所属细分领域占据一定优势,但较少为行业龙头。如物流领域的海尔日日顺、社交领域的新浪微博、地理信息领域的高德地图,其中有部分投资公司为上市公司或上市公司关联公司。

未来发展受困“老二”身份,O2O成最大看点。综合来看,受益于移动互联网浪潮,阿里系公司目前发展势头良好,但大部分公司并非细分领域龙头,随着行业增速下降和互联网竞争白热化,阿里系公司前景尚不明朗,如高德地图、新浪微博。在“赢者通吃”的互联网领域,“老二”的身份一向尴尬。其中,阿里系在IM领域仍是一块较大短板。但借助其淘宝在生活服务和支付宝在移动支付端的优势,阿里系O2O布局将成为最大看点,同时,物流、金融、在线教育/旅游等领域发展也值得期待。

阿里系投资标的复牌后走势:海外整体平淡,但A股反应明显

我们分析阿里系投资标的上市或复牌后关联上市公司走势,取决于消息传出前“price-in”的程度、阿里系投资价格、后续整合预期、收购目的等诸多因素。阿里系公司上市/复牌后普遍呈现涨势,这点在A股表现极为明显。根据我们的统计阿里系投资公司复牌后一周的涨跌幅中位数和平均数分别为23%和70%,我们认为马云入主恒生,类似于其对新浪微博的并购,因此,复牌后新浪的表现参考性较大。考虑到马云此次收购恒生电子溢价20%,再参考新浪的股价走势,我们认为恒生电子复牌后周涨幅在30%-40%概率最大。

风险提示:阿里投资政策出现重点变化,技术革命冲击。