TMT 行业比较策略:tmt板块短期退潮,关注结构性机会

市场回顾:新股发行+优先股试点政策发布,创业板市场受冲击大幅下跌。11 月30 日,证监会发布新股发行体制改革及优先股试点指导意见等相关政策,IPO 增加市场供给及优先股配售等短期冲击创业板,金融、券商等享受改革红利的权重板块直接受益,对资金有明显的分流作用。上周A 股净流出309.3 亿元,TMT 行业资金大量流出110.7 亿元,占A 股净流出资金的35.8%,其中,通信(-24 亿元)>计算机(-25 亿元)>电子元器件(-29 亿元)>传媒(-33 亿元)。上周上证综合指数上涨0.9%、沪深300 上涨1.05%、创业板大幅下跌11.44%。TMT 子行业市场表现排序为:通信(-4.6%)>电子元器件(-5.87%)>计算机(-7.26%)>传媒(-8.79%)。主题板块市场表现排序为:4G(8.22%)>网络游戏(6.53%)>网络彩票(6.39%)>移动支付(6.18%)>IPV6(5.71%)。

投资逻辑:

以市场化为方向的新股及优先股试点政策是改革的一部分。我们认为,短期来看,新股发行引起的资金分流对市场有利空冲击,而优先股试点引起资金流向的结构性变化,中长期来看,新股及优先股将优化融资环境并提升融资效率,并不改变股市的运行趋势,而以成长股为主的代表新经济及转型的中小板和创业板仍是市场的主线。

信息消费扩大内需的改革路径驱动TMT 行业维持高景气。长期来看,TMT 行业维持高景气的主要驱动力仍然是新一届政府通过信息消费扩大内需的改革路径,而改革重点方向涉及的主题包括国家安全、国企改革、三网融合、医疗信息化、以及智慧城市等领域。我们认为,国家安全重点涉及的国防安全、信息安全、以及消费安全领域的安全升级将加速服务器、芯片、以及软件等IT 产业关键领域的国产化进程;国企改革2014 年是重点主题,改革中发生的战略转型、股权激励、以及并购重组将是企业股价的催化剂,TMT 行业重点关注中国电子信息产业集团(CEC)和中国电子科技集团(CETC)的资源整合,以及文化传媒领域的资产整合。

TMT 细分行业投资逻辑梳理: 通信:关注中长期投资逻辑。4G 牌照方案整体略低预期,行业基本面整体向好,不应过分悲观,2014年进入业绩验证期。预计2014 年运营商将加速4G 投资,中期利多信息设备链,中长期利多信息消费链; 电子元器件:短期关注智能终端产业链,布局2014 年的业绩确定性。短期进入传统消费旺季,关注智能终端产业链的备货行情,同时布局2014 年业绩确定性强的LED、安防、蓝宝石、以及移动支付等领域。中长期关注10 倍于3G 时代交互速度下的4G 时代下,智能终端的替换、内容消费的加速、以及商业模式的升级; 传媒:短期关注上海国资改革试点方案公布。本轮国企改革有望从优化国有企业的产业结构与提升效率两方面有所突破。文化改革则侧重于从鼓励专业化生产和跨区域、行业、体制兼并整合两方面促进文化产业发展繁荣。在国企改革与文化改革双重利好的驱动下,国有文化传媒公司将迎来经营与估值的双重拐点。目前国有传播公司主要集中在有线电视传输和出版印刷板块,也包括新媒体公司(人民网)与生产制作公司(华录百纳)。综合来看,国有传媒上市公司拥有优质的存量用户资源(尤其是有线电视),良好现金流和地理位置优越的存量物业资源。在传统束缚国有传媒公司快速成长的问题得到解决或有所缓解的情况下,国有传播公司的经营效率及收入结构优化效果的显示有望得到加速释放,而与民营企业相比,国有传媒公司强大的资源争取能力是其享受更高估值的保障。

计算机:强调信息安全投资主线。12 月3 日,银监会召开中国银行业信息科技风险管理年会并提出银行业要围绕“自主可控”加强信息科技建设,我们认为,强调自主可控,保障信息安全将提升银行业金融IT 产业链国产化替代进程。从“棱镜门”、“去IOE 化”、“国家安全委员会成立”、以及银行业“自主可控”,信息安全被逐步上升国家层面,预计信息安全产业将进入快速发展期。中长期重点关注金融IT 产业链国产化替代、IT 产业链中关键领域的国产化替代、智慧城市、以及公共信息化升级。

投资策略(短期关注低估值蓝筹,同时关注迎来经营与估值双重拐点的国有文化传媒公司)。我们认为,短期关注低估值蓝筹的估值修复,同时重点关注国企改革与文化改革双重利好的驱动下,迎来经营与估值的双重拐点的国有文化传媒公司。我们建议重点关注充分发挥现有的网络资源价值,向内容、应用和新服务进行价值延伸的吉视传媒、电广传媒、天威视讯的投资机会,以及充分利用现有的版权积累及集团公司资源优势的皖新传媒、凤凰传媒。

中长期关注改革相关主题,精选优质成长股:中长期布局改革相关主题概念板块、有政策催化剂、以及业绩增长确定性高的板块。中长期布局的投资思路分为四方面,其一,改革重点主题:信息安全(国家设立安委会,完善国家安全体制和国家安全战略,信息安全产业进去加速发展期)、北斗导航(保障国家安全,政策驱动持续高景气)、国企改革(上海国资改革试点方案有望近期公布);其二:拥有政策催化剂板块:三网融合(市场存在明显预期差,政策公布在即,或将大幅超预期);其三:外延式扩张预期较强的网络游戏、移动互联网及文化传媒;其四,精选业绩增长确定性强行业:移动支付(支付标准、芯片国产化趋势明确,业绩爆发在即)、蓝宝石(LED 快速增长及蓝宝石应用于苹果手机盖板玻璃将引爆蓝宝石需求)、LED(政策逐步推进及需求爆发在即,业绩确定性强)等。

投资组合:重点推荐,有线运营商:吉视传媒、电广传媒、天威视讯。

主题投资提示:建议关注12 月10 日召开的《2013 年世界云计算大会》,影响云计算主题概念公司,重点龙头包括:浪潮信息(000977.SZ)、中国软件(600536.SH)。关注12 月10 日召开的《2013 年第四届移动支付产业年会》,影响重点主题概念公司:同方国芯(002049.SZ)、天喻信息(300205.SZ)。