4G牌照发放点评:牌照方案略低预期,关注中期投资逻辑

投资要点

事件:12月4日下午,工业和信息化部向中国移动通信集团公司、中国电信集团公司和中国联合网络通信集团有限公司颁发了“LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务(TD-LTE)”经营许可,这也意味国内4G牌照已经正式发放。但工信部并未透露FDD牌照的发放时间。

牌照落地,行业投资思路进入业绩验证阶段:随着4G牌照的落地,LTE投资将从预期阶段进入到了业绩验证阶段。我们认为此次牌照的发放象征意义要大于实际意义,在4G牌照没发放之前投资的项目已经正在进行,今年10月份的4G频段分配也一定程度上预示了牌照的发放进程,此次TDD牌照发放对行业的基本面并没有产生实质性的影响。

整体来看牌照发放方案整体略低预期:工信部此次发放TDD牌照,重点扶持TDD制式的发展,基本符合我们之前的判断。(1)整体看牌照的发放进程要略微低于之前的预期,工信部并没有同时发放FDD牌照,我们预计在明年中择机发放FDD牌照的可能性较大,中电信和中联通获得双牌的可能性大。虽然TDD的投资进程并没有受到影响,但出于扶持国内TDD自主知识产权的政治保护,一定程度上导致FDD的政策目前正处于一个模糊地带,不排除将对FDD的投资进程造成一定的负面影响。(2)从投资规模的角度来看,目前我们的担忧就是如果明年FDD的牌照延迟发放,有可能导致中国电信和中国联通对4G投资进程不达预期。

4G启动对信息产业链的影响分析:短期对电信运营商不利,中期利多信息设备链,中长期利多信息消费链。首先,从4G牌照安排对运营商总体上看是不利的。(1)从运营成本来看,中国联通和中国电信使用FDD和TDD混合组网的方式,将带来网络管理、网络切换、配合兼容等问题,这势必会提升运营商的运营成本,降低运营商的经营效率,双模网络的方案政治要求要大于经济要求。(2)从对终端的影响来看,各个运营商的移动终端都需要支持FDD和TDD两种制式,这将造成终端的产业链成本的上升。

其次,我们认为4G牌照发放对设备商将产生结构性影响。我们首选系统设备商,首推中兴通讯(LTE将给公司2014年贡献净利预计20亿以上)和烽火通信(传输网龙头),相关的光器件首推光迅科技(光器件龙头)。光纤光缆及配套我们主推中天科技(光预制棒放量+新能源延伸战略)和日海通讯(增长点主要来自于机房配套、工程服务以及室外机房等),弹性比较大的网络优化服务及软件的设计公司我们主推世纪鼎利(受益智能网优趋势,大量现金存在跨行业兼并可能性),网络优化设备商重点关注邦讯技术(行业在未来几年投资趋势呈稳步增长态势),另外建议关注无线网络规划服务领域的富春通信、国脉科技。

从中长期而言,我们认为4G牌照发放将带来信息消费加速的拐点。信息消费主要包括终端消费、内容消费和信息服务,4G网络升级势必导致智能终端换机周期缩短,低廉的带宽成本和极致网络体验将推动移动互联网的内容价值提升或各类商业应用的繁荣,战略性关注华谊兄弟、掌趣科技、神州泰岳等的中长期投资机会。