TMT行业:短期风格轮换,中期将重拾升势

近期TMT 行业的投资主要关注三方面的变化:(1)行业整体的系统性风险;(2)行业基本面的变化;(3)市场中存量资金的流向。我们认为,在目前经济维稳的大背景下,TMT 行业无系统性风险,行业基本面仍处于预期阶段,同时产业政策的频繁发布确定了未来行业发展的主基调。目前,对TMT 行业影响较大的主要因素是存量资金的流向。近期宏观指标改善带动周期股关注升温以及上海自贸区方案公布及即将召开的三中全会均将对市场存量资金产生明显分流,对TMT 行业直接产生负面影响。

当前TMT 投资处于预期阶段,情绪面预计将出现反复。我们认为科技投资将分为三阶段,2013 年是形成市场预期阶段,政策导向和市场情绪影响资金流向;2014 年进入验证阶段,一方面产业扶持政策的落实,另一方面行业基本面景气度持续好转;2015 年预计进入分化阶段,部分个股一枝独秀,部分严重泡沫的公司将跌回原点。在预期形成阶段,容易受市场情绪影响出现大幅波动,短期而言,TMT 行业中报并无超预期因素,甚至出现涨幅巨大的龙头股业绩明显不佳,而估值高高在上,市场对龙头股的短期恐高心理导致题材股的大幅回落,短期而言,我们建议回避题材股的炒作。

中期而言,TMT 投资将重回升势:受益经济转型,行业将进入景气度回升阶段通信设备黎明前的黑暗,Q4 将景气度拐点:行业上半年收入下滑1.61%,行业净利润下滑16.14%;随着LTE 增量投资,以及延迟项目加速启动,Q4 将是行业基本面的景气度拐点;投资周期从市场预期向业绩验证转变,投资逻辑从关注产业链受益顺序向寻找业绩弹性逻辑转变;电子元器件行业全年仍处于景气高峰期:上半年收入增长17.5%,净利增长41.47%,行业毛利率提升两个百分点;下半年仍是全球智能手机的传统旺季,行业景气度仍将维持高位,关注智能手机产业链龙头品种,战略性布局智能电视产业链、人机交互以及穿戴设备领域的投资机会;

计算机行业在经济弱复苏的背景下,显示出弱周期的特性:上半年A 股计算机行业增长8.28%,净利润增长6.90%。从各个子行业景气度来看,我们认为行业信息化(营收同比21.83%,净利润同比27.78%)仍是业绩增长确定而估值相对合理的细分投资方向,重点关注城市安防(海康、大华)、智能交通(易华录)、智慧城市(数字政通)、智慧医疗和智能教育等细分投资方向。

TMT 行业9 月投资策略:关注弹性大、估值低、具有安全边际、以及外延式扩张预期的品种,降低短期涨幅巨大而无实质性业绩支撑的题材股的配置比例。细分投资思路分三方面(1)估值安全的科技蓝筹:中兴通讯、大华股份、海康威视;(2)经营拐点类公司:数码视讯、东土科技、世纪鼎利、以及久其软件;(3)业绩验证期较短的板块,如手机游戏等,寻找外延扩张超预期的品种推荐神州泰岳和北纬通信。