债券周报:市场情绪偏谨慎,债市持续震荡

投资策略要点。

3月汇丰PMI初值49.2,创11个月新低,经济下行压力依然较大。上周流动性明显改善,但股市的资金分流效应明显,债市情绪偏谨慎,持续震荡。政策持续松的预期比较明确,发改委对企业债违约零容忍有利于降低城投债的信用风险,建议关注国开债和城投债。

基本面。

3月汇丰PMI初值跌至荣枯线以下,中小制造业企业扩张动能疲弱,就业压力增大,仍需有力政策缓解经济下行压力。进入3月以来,食品价格持续回落,生产资料价格未见起色,通缩压力依然较大。

资金面。

上周,打新资金的回流,央行再次下调逆回购利率10BP,同时续作了到期的MLF并增加至5000亿,流动性明显改善,市场利率下行。

重要政策。

上交所和深交所分别发布《公司债券上市规则》、《非公开发行公司债券业务管理暂行办法》及《债券市场投资者适当性管理办法》,主要内容包括简化公司债上市流程,完善信息披露制度,明确合格投资者标准等。

利率债。

上周利率债发行略有回落,股市火爆影响了一级市场情绪,发行利率持续上行。近期流动性显著好转,但股市日成交量屡超万亿,资金分流效应明显,债市情绪偏谨慎,短期内趋势不明朗。但是从中长期来看,政策持续松的预期比较明确,国开债的配置价值仍然存在,建议持续关注。

信用债。

上周信用债发行量显著上升,二级市场成交量小幅回暖。受市场情绪的影响,信用债的收益率全线上升,并呈现陡峭化趋势。近期有消息称今年发改委对企业债违约零容忍,有利于城投债信用利差的缩小,配置价值凸显。