第一创业2015年第01-05期(增)国开债投标分析

金融高官指明财政货币政策方向。3月22日,央行行长周小川出席“中国发展高层论坛2015”并发表演讲,周小川谈及货币政策时表示,既要保持稳健货币政策,又要大胆有力地向前推进改革开放。货币政策一方面要支持经济增长,同时也要促进结构改革,如果过度宽松,对于结构改革是不利的。此外,3月21日,财政部副部长朱光耀在演讲中称,2015年财政金融领域改革一定要取得重大的、阶段性的进展,财政政策一定要突出积极的财政政策的应有之意。政府工作报告中强调的四点,财政政策积极性的体现,一定要在工作部署中体现出来,就包括适当的扩大财政赤字的规模,从去年的2.1%,提高到2.3%。我们认为,今年的宏观经济政策取向将维持积极的财政政策和稳健的货币政策,但稳健的货币政策将以支持积极财政政策的推出和减少挤出效应为目标,因此依然是较为宽松的。当然,由于当前调结构的压力相比几年前已有进一步的提高,而全面大幅的宽松对于调结构是不利的,因此不能期待货币政策会像2009年那样宽松。

现券市场交投清淡,一级市场表现偏弱。虽然当前的资金面紧张程度相比上周已有一定的缓和,但是市场对基本面好转的预期也在强化,加之股票市场持续放量大涨吸引了大量人气,也分流了部分债市资金,使得债券市场整体趋弱。本周一下午发行的三期农发债结果延续上周一级市场的不佳表现,2、3、5年期品种的中标收益率分别为3.95%、3.9850%、4.0996%,均高于二级市场水平。预计本次国开债发行中标结果整体仍将偏高。

预计本周二(3月24日)上午国开行将发行的2015年第02、01、03、04、05期金融债的中标价格分别为100.47-100.50元、101.03-101.14元、99.80-99.97元、99.39-99.62元、99.30-99.62元,对应的中标收益率分别为3.61-3.65%(1年期)、3.72-3.76%(3年期)、3.88-3.92%(5年期)、4.01-4.05%(7年期)、3.92-3.96%(10年期)。