汇川技术:业绩符合预期,新产品、成本控制为关键;位于强力买入名单

与预测不一致的方面。

汇川技术于3月19日收盘后发布了2014年业绩,收入/净利润同比增长30%/19%,与高华预测的差异为-1%/0%。传统产品表现较弱:1) 电梯控制系统收入(占2014年全年收入的40%)同比增长13%,远低于2013年38%的增速,原因在于房地产投资走弱;公司预计2015年该业务收入增长10%,而高华预测为增长6%;2) 注塑机伺服收入(占2014年全年收入的8%)同比下降2%;我们仍预计2015年增长黯淡(同比+3%)。新产品前景依然强劲:1) 新能源产品(占2014年全年收入的17%)2014年同比增长142%,主要得益于加速向宇通客车交付电动汽车控制器;我们仍预计2015年将再同比增长43%;管理层也强调公司已开始在乘用车上测试电动汽车控制器。2) 通用伺服收入(占2014年全年收入的6%)2014年约扩张了40%;我们仍预计2015年将再增长46%。3) 公司完成了13个产业的31套机器视觉解决方案,体现其进入新兴产品市场的努力。管理层重申其在2015年加强成本控制的决心,由于公司对员工人数扩张的控制更加严格,我们认为这是可以实现的。

投资影响。

我们将2015/16/17年每股盈利预测下调了2%/1%/2%,以体现通用变频器/注塑机伺服业务收入预测小幅下调的因素。我们基于2015年预期EV/GCI/CROCI 的12个月目标价格仍为人民币43.9元。该股仍位于强力买入名单。汇川技术的上行空间为10%,在我们所覆盖的A 股机械股中为最高水平(中值-32%)。主要风险:收入增长/利润率弱于预期。