丽江旅游14年报点评:业绩符合预期,资源布局是长期看点

2014,公司共实现营业收入 74,275.42 万元,同比增长 11.33%;实现归属于母公司股东的净利润18,106.65 万元,同比增长22.50%。实现每股收益0.656元,业绩符合预期。

公司主营业务平稳增长:1)三条索道共接待游客337.31 万人次,同比增长14.08%;实现营业收入32,644.42 万元,同比增长12.84%。玉龙雪山索道共接待游客157.74 万人次,同比增长8.43%;云杉坪索道接待游客168.46 万人次,同比增长18.90%;牦牛坪索道接待11.12 万人次,同比增长30.44%。2)印象丽江共接待游客235.9 万人次,同比增长13.35%;实现主营业务收入25,426.86 万元,同比增长9.01%;实现净利润10,282.85 万元,同比增长2.83%。

3)和府酒店有限公司2014 年实现营业收入10,951.88 万元,同比增长3.38%;实现净利润为-1,534.44 万元。营业收入较上年同期增长,主要是由于增加了英迪格酒店、5596 商业街、物业管理公司以及古城丽世酒店的收入,但新开业项目的新增收入未能完全覆盖新增加的成本导致出现营业收入增长而利润下降。

公司未来看点:1)新项目值得期待:2013 年9 月以来,公司新建项目英迪格酒店、玉龙雪山游客服务中心、5596 商业街、古城丽世酒店陆续投入运营,但由于市场尚处于培育期,对业绩产生一定的影响。随着新项目逐渐度过培育期,公司业绩增长空间将逐步打开。2)资源储备丰富:2014 年2 月,公司顺利完成增发,募集资金将投入香格里拉香巴拉月光城、茶马古道奔子栏精品酒店及玉龙雪山游客综合服务中心三个项目的建设,有利于公司进一步加快区域资源整合和异地扩张的步伐。另外,公司在泸沽湖景区、大理剑川、大香格里拉(茶马古道)地区都开展了未来项目储备。

盈利预测及投资策略:公司独享区位旅游资源优势,业绩平稳增长,新项目度过培育期后将逐渐打开公司业绩成长空间。我们预计公司2015-2017 的EPS分别为0.76 元、0.91 元和1.04 元,公司目前股价18.85 元,对应PE25 倍、21 倍和18 倍,估值依旧处于低位,我们维持公司“增持”评级。

风险提示:新项目培育期长、再融资进程低于预期等。