丽江旅游:业绩符合预期,区域战略布局稳步推进

投资要点

业绩简评

丽江旅游2014年实现营业收入7.43亿元,增长11.33%;实现净利润(归属于母公司)1.81亿元,同比增长22.5%。按照定增后股本完全摊薄基本每股收益0.643元,符合我们此前预期。公司2014年利润分配预案为每10股派发现金红利1.2元(含税),并每10股转增5股。

经营分析

索道业务接待游客量超预期,两小索道人均消费略下滑:报告期内,公司旗下三条索道共接待游客337.31万人次(+14.08%)。其中,玉龙雪山索道接待游客157.74万人次(+8.43%);云杉坪索道接待游客168.46万人次(+18.90%);牦牛坪索道接待游客11.12万人次(+30.44%)。云杉坪和牦牛坪索道增长超出我们此前预期。根据年报披露数据测算人均实际消费情况,玉龙雪山索道人均消费从2013年的151.8元上升至153.5元,而云杉坪和牦牛坪人均消费略有下降。索道整体业务收入为3.26亿元(+12.84%)。

印象丽江演出增长良好,人均利润贡献下降:印象丽江演出收入2.54亿元(+9.01%),演出场次为987场,共接待游客235.9万人次(+13.35%),人均实际票价为107.8元(-3.83%)。印象丽江实现净利润为1.03亿元(+2.83%),人均利润贡献有所下降。

升级改造、新项目培育影响酒店板块短期盈利:2014年,和府皇冠假日酒店(现已升级为和府洲际度假酒店)实现营业收入7619.4万元(-23.26%);实现利润总额2,216.29万元(-42.62%)。主要系去年8月酒店对客房等设施逐批次轮流进行升级改造,对酒店盈利短期产生影响,影响力度超出我们此前预期。

在合并了英迪格酒店、5596商业街、物业管理公司以及古城丽世酒店等业务收入后,和府酒店公司实现收入1.1亿元(+3.38%);实现利润总额-2,011.03万元,实现净利润为-1,534.44万元。

茶马古道系列酒店项目启动,区域战略布局稳步推进:2014年9月9日,丽世集团茶马古道系列酒店-丽江古城丽世酒店在丽江古城南门片区开业。丽江茶马古道酒店系列是公司与丽世集团合作开发的项目,定位于大香格里拉地区的奢华文化酒店,通过系列酒店的形式将大香格里拉的旅游线路串联,是公司大香格里拉地区战略布局的重要项目。丽世酒店除了提供酒店产品外,还将向游客推介当地特色活动,为游客带来个性化的旅游体验。丽江古城丽世酒店为系列酒店第一站,去年9月一期开业10间客房,预计今年二期还将有20间客房投入运营。目前,公司的奔子栏精品酒店主体封顶基本完成,已进入样板房装修阶段。香巴拉月光城项目在2014年完成设计招标、建筑策划、项目地勘开标、现场地质勘查等工作。此外,公司在泸沽湖景区、大理剑川、大香格里拉(茶马古道)地区开展了未来项目储备的拓展及调研考察工作。

大香格里拉区域战略布局正在稳步推进。

盈利调整

2014年公司索道及演出接待游客增长超预期,我们认为公司的一些积极销售策略或是原因之一,报告期内,公司销售费用中的促销费用亦增加较快。因此,我们在后续盈利预测中对游客量增长及销售费用进行了相应的调整。我们对公司2015年-2017年的EPS预测值分别为0.773元、0.875元和0.990元,归属于母公司所有者的利润分别为2.18亿元、2.46亿元和2.79亿元。

投资建议

我们维持公司“增持”的投资评级,给予6-12月20.1-21.5元的目标价。

风险提示

如区域发生重大流行疫病、自然灾害等不可抗力因素将对公司经营造成负面冲击;索道运营具有一定风险。