世联行:变局中销售为王,公司手握“王道”

事件:公司日前发布2014年年报。公司2014年度实现营业收入33.08亿元,同比增长29.07%;归属于上市公司股东的净利润3.94亿元,同比增长23.90%;基本每股收益0.52元;并拟向全体股东每10股转增3.6股送红股2.4股及派现0.6元。

观点:

营业收入在淡季中保持增长,公司业务依然看好。2014 年世联实现代理销售额3218亿,在淡市中保持增长,五年复合增长率为40%。利润方面,归属于上市公司股东的净利润为3.94 亿元,同比增长23.9 个百分点。从营收结构看,资管、金融和电商等创新服务已占营收19.48%,同比上升11.6 个百分点;毛利贡献度也从8.27%上升至24.55%。在全国房地产市场销售规模同比下降的形势下,公司主营业务实现的代理销售金额仍然保持上升,同比增长了1.35%,同时家圆云贷业务实现超预期的规模增长,其中家圆云贷放贷达19.7亿,成为爆款单品。本报告期,公司顾问策划业务收入同比下降了1.38%;实际在管的全委托项目个数是2012年的6倍,实现资产服务业务收入30,658.10万元,同比增长132.30%;公司金融服务业务实现收入26,945.45万元,同比增长285.71%,增长主要来源于家圆云贷产品的收入。本报告期家圆云贷产品的放贷共计19,518笔,金额达到196,977.94万元,平均每笔贷款约10万元,充分体现了该产品小额分散的特征,同时该业务为公司带来收入24,475.43万元,占公司金融服务业务收入的90.83%;公司电商业务实现收入6,838.49万元。

销售为王,公司掌握销售“王道”。世联行专注房地产服务业廿二载,以代理业务起家:与全国两万多家开发商都有不同程度的业务合作;拥有六十余家各地分公司,覆盖全国所有核心城市;同时开设1200个售楼处,年新增200个售楼处,年接待客户逾200万组。公司在房地产服务行业积累了较丰富的经验,具备良好的专业能力,在传统业务领域占据领先地位世联行连续两年代理销售额超过3000亿人民币,市场份额扩大至4.5%,稳居全国第一。公司认识到市场份额的重要性,始终将提升市场份额作为公司经营的首要目标之一。

创新生机无限,变局中掌握商机。2014年,世联行基于自身主营服务规模优势,积极尝试创新服务。金融产品的多元化正有序推进,包括装修贷推向市场、积极尝试尾盘基金、P2P上线试运行。资管服务方面,新增签约项目26个,落地16个城市,实际在管全委托项目60个,为将来的REITs服务做好了准备。2014 年6 月份,在世联行“祥云战略”的推进下,公司整合资源打造了房地产O2M 整合营销电商平台,截至2014 年12 月31 日,顺利完成39 个城市的服务布局,全国落地项目154 个,营业收入6838万元。基于2014 年世联行成交客户逾35万、上门客户逾300 万的强大客户资源和大数据优势,自会员版移动端上线后,日均关注量超过15000人,会员人数已超100万。下一个十年,世联行将贯彻执行祥云战略,深化用户服务,为客户创造价值。世联将延续O2M 商业模式,遵循移动互联网新生态下的新价值定律继续扩大交易入口份额,切入存量市场,同时,着力于新兴领域的服务布局,深化用户服务。在坚持规模化发展的基础上积极转型,积极布局金融、资管、电商等创新服务。目前在电商服务方面,顺利完成39个城市的业务布局,全国落地项目154个。创新业务将给公司带来掌握待机的武器,在行业变局中赢得更大的商业机会。完善服务链条,为公司构建全方位的房地产服务平台奠定基石。

未结算项目给今年业绩奠定一定基础。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额约2,312亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约16.9亿元的代理费收入;其中属于公司100%控股子公司的未结算代理销售额约2,145亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约15.5亿元的代理费收入;剩余部分为归属于山东世联、四川嘉联的未结算代理销售额和未结算代理费。

结论:公司专注房地产服务业20年左右,分公司覆盖全国所有核心城市,公司在房地产服务行业积累了较丰富的经验,市场份额稳居全国第一。销售为王,公司掌握销售“王道”,2014 年世联实现代理销售额3218亿,在淡市中保持增长,五年复合增长率为40%。公司积极尝试创新服务,目前包括装修贷推向市场、积极尝试尾盘基金、P2P上线试运行等金融产品的多元化正有序推进。我们预计公司2015-2017年的营业收入分别为43.18亿元、56.91亿元和77.34亿元,每股收益分别为0.71元、0.90元和1.21元,对应PE分别为38.14、30.03和22.39,维持公司“推荐”评级,三个月目标价36元。