腾邦国际:大旅游生态圈建设将稳步推进,市值成长在路上

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2015年3月20日,我们组织了腾邦国际的年报电话会议,与公司高管就2014年发展情况和未来发展展望进行了沟通交流,投资者预期将对公司未来发展认识进一步深化。

投资要点:

1、公司未来并购扩张展望:1)金融板块方面,公司表示2015年尽全力去拿下保险经纪的牌照,这也是管理层15年的考核指标之一;2)腾邦梧桐并购基金目前在大数据、大旅游和互联网金融领域已经储备了70个项目,未来会持续推进;3)机票商旅方面,公司未来将重点在北京、上海寻求更大的突破;4)在酒店领域,公司未来从产业链丰富和完善B2B平台的角度也会考虑进行收购扩张;5)由于新干线业务组合中包括出境游及旅行社业务,将作为腾邦在对线下企业整合中扩充产品种类的一个尝试。公司表示未来的并购方向会考虑一些的新的业务点,做产业链延伸。

2、此前,公司金融业务刚起步所制定的未来三年的发展目标中:小额贷2017年贷款余额将达到12亿,腾付通流水2017年将达到1000亿,但2014年底,小额贷余额就达到9个亿,而腾付通的交易流水2014年也达到600多亿元,照此趋势公司可能15、16年就达到公司之前设定的三年目标了。公司表示未来肯定会上调金融板块的规划目标,但是公司也希望不仅是规模提高更需要质量的提升,也会加强风控体系的建设。

3、欣欣旅游的关注指标及最新进展:欣欣旅游主要的关注指标包括大B(供应商)、小B(中小旅行社)的数量、旅游顾问APP下载量,用户人数,交易流水等。目前,欣欣平台上小B数量达到8.6万家;大B数量为接近600家;旅游顾问APP有45万下载量(近2月时间)、旅游顾问人数3000人左右。

4、机票商旅的相关情况:公司2014年机票交易额约200亿元,其中收购后的八千翼贡献了60亿左右的交易额。同时,国际机票销售额占比20%,2014年同比增速达45%。公司在机票领域的规划是未来三年机票交易额翻一倍,市场份额达到14-15%。

暂中期市值目标200亿元观点不变,维持“买入”评级

不考虑外延式扩张,同时暂不考虑欣欣旅游的直接并表贡献(目前上市公司仅参股欣欣12%,以成本法计量,暂时不直接影响公司并表业绩),我们预期公司15-17年EPS0.66/0.85/1.03元(兼顾第二期股权激励股本摊薄和激励费用的影响)。我们持续看好公司“大旅游+互联网+金融”战略发展前景,依然建议市值角度评估,按照公司既定计划顺利推进,我们中期上看200亿观点不变(目前市值146亿元)。公司目前依然是旅游垂直领域最具成长性预期、业务发展战略最清晰、金融牌照最成体系的较低市值的成长性标的。

风险提示

航空公司直销大幅提升和佣金率明显下降的风险;机票领域价格战继续扩散;并购整合风险;快速扩张可能带来短期内投入产出不匹配的风险。