第一创业2015年第06-08期农发债投标分析

摘要:

金融高官指明财政货币政策方向。3月22日,央行行长周小川出席“中国发展高层论坛2015”并发表演讲,周小川谈及货币政策时表示,既要保持稳健货币政策,又要大胆有力地向前推进改革开放。货币政策一方面要支持经济增长,同时也要促进结构改革,如果过度宽松,对于结构改革是不利的。此外,3月21日,财政部副部长朱光耀在演讲中称,2015年财政金融领域改革一定要取得重大的、阶段性的进展,财政政策一定要突出积极的财政政策的应有之意。政府工作报告中强调的四点,财政政策积极性的体现,一定要在工作部署中体现出来,就包括适当的扩大财政赤字的规模,从去年的2.1%,提高到2.3%。我们认为,今年的宏观经济政策取向将维持积极的财政政策和稳健的货币政策,但稳健的货币政策将以支持积极财政政策的推出和减少挤出效应为目标,因此依然是较为宽松的。当然,由于当前调结构的压力相比几年前已有进一步的提高,而全面大幅的宽松对于调结构是不利的,因此不能期待货币政策会像2009年那样宽松。

收益率曲线陡峭化,短债发行将稍好。上周市场受到资金面趋于宽松和基本面恢复预期强化以及股票市场大幅上涨的多重作用,收益率曲线呈现小幅陡峭化上行趋势。上周四发行的15年期国开债中标收益率为4.3070%,5、7、10年期进出口行债中标收益率分别为4.10%、4.1703%、4.2243%,长期品种的中标收益率明显高于二级市场,并拖累二级市场收益率上行。不过,由于当前的资金面相比上周更为宽松,而本次发行的品种偏短期,因此发行结果预计将稍好。

预计本周一(3月23日)下午农发行将发行的2015年第08、06、07期金融债的中标收益率分别为3.66-3.70%(2年期)、3.82-3.86%(3年期)、4.00-4.04%(5年期),其中增发的3、5年期品种对应的中标价格分别为100.08-100.19元、100.06-100.24元。