电子元器件行业周报:继续强烈推荐车联网投资机会

投资要点

每周观点:我们继续强烈推荐车联网板块的投资机会。目前来看,汽车的智能化、节能化、联网化是大势所趋,汽车电子应用将从中高端车型向低端车型渗透,汽车电子在整车中的价值占比不断提升,此外新能源汽车的普及更加推动了汽车电子行业的发展。而汽车作为万物互联互通的下一个蓝海,空间非常大。根据我们的测算,2015年我国汽车电子产业规模有望达到4500亿,未来三年将保持20%左右的成长增速。目前越来越多的整车厂商和互联网企业都在积极布局智能汽车、新能源汽车和车联网等相关的领域,更加预示着未来汽车智能化的发展趋势以及汽车联网化广阔的发展空间。从行业来看,汽车电子和车联网门槛相对较高、认证时间长,最值得关注的是那些擅于利用外延的跨国并购来提升技术实力和客户资源的公司,同时自身在汽车电子行业有一定的积累,对这个行业有较为深刻的理解和认识,在外延的推动下能够实现更快的内生增长,我们继续强烈推荐得润电子,我们认为公司的股价和市值仍然被低估。Meta 在硬件、软件、数据分析、车联网等都有深厚的布局,公司将借Meta 能够进一步延伸了现有的产品线,扩大汽车业务规模。收购Meta 是新的起点,新的业务搭配原有成长型突出的汽车线束和连接器,同时面对的是汽车电子非常庞大的市场规模,汽车电子的收入和利润这几年的快速增长确定性很强。公司也将加大新业务的投入,新的车型拿到认证,新的产品不断起来,汽车电子这块业务在未来两年有望成为收入占比最大的业务,公司将向汽车电子平台型公司逐步推进。同时,重点关注均胜电子的长期投资价值。

此外,我们建议大家继续保持对3D 打印板块的关注,随时可能迎来整体爆发行情。继续强烈推荐金运激光,建议关注银禧科技、光韵达等公司。

更长远来看,目前电子行业的竞争愈发激烈,我们认为未来终端厂商想在这个市场脱颖而出,需要更加关注产品的用户体验和产品品质,摆脱以往的纯硬件思维,更多地向软件、互联网等方向拓展,既能带来差异化的功能,又能切实提升用户体验。我们认为未来硬件和互联网跨界式的合作将是大势所趋,互联网正在对硬件产业产生越来越大的影响,除了智能手机这一重要的入口,万物互联也是大的趋势,可穿戴设备、移动医疗、智能家居、智能汽车等都将是未来大数据的入口,互联网硬件将深刻地改变未来人们的生活。我们十分看好“互联网硬件”或者“智能硬件”这一范畴的盛行,可穿戴、指纹识别、传感器、智能家居等相关子行业都有着巨大的投资机会。

推荐组合:得润电子、金运激光、京山轻机、兴森科技、丹邦科技、三安光电、欣旺达、大华股份、聚飞光电、劲胜精密、立讯精密、长电科技、北京君正、生益科技、同方国芯、上海新阳、华天科技、晶方科技、瑞丰光电、阳光照明、长盈精密。

本周行业和个股强调: 本周三,我们发布了金运激光深度报告,强烈看好公司3D 打印的未来前景:金运激光是国内3D 打印应用服务龙头企业之一。其主业原本为中小功率激光加工解决方案的上市生产型企业。有专业的研发队伍和全面的销售网络。产品线涵盖激光切割机、激光雕刻机、光纤金属激光切割机、激光下料机,绣花激光切割一体机等100余种机型,应用领域涉及纺织、服装、毛绒玩具、鞋材皮革、工业面料、广告板材、金属加工、汽车内垫,地毯等众多行业由于激光行业竞争激烈,公司净利润长期在底部徘徊。公司去年来坚定转型3D 打印的数字化应用,拟定增着力构建“金运3D+平台”,未来有望成为3D 打印生态型企业。

通过对 3D 打印行业的SWOT 分析,我们认为其相对传统制造技术既有优势也有劣势。未来将成为从传统制造业技术的有益补充,全面替代传统制造业的可能性目前来看还非常小。其核心价值体现在两个方面:一是传统生产方式不能生产制造的个性化、复杂高难度产品,通过3D 打印技术都能够直接制造;二是虽然传统方式能够生产制造,但是投入成本太高,周期太长,通过3D 打印技术可以实现快捷、方便、缩短周期、降低成本的目的。我们判断未来一段时间3D 打印行业将出现超预期的快速成长,主要基于以下几个因素:随着惠普等巨头加入,打印机及材料成本有望出现快速下降;网络社群蓬勃发展,创客运动此起彼伏;新的3D 打印材料不断涌现;软件和设计的难度降低;数字工艺教育的普及。Wohler预计到2016年全球3D 打印增材制造市场规模将超过70亿美元,2018年将达到125亿美元,比2014年翻4倍。我们测算了其下游应用行业的市场空间,未来发展前景非常广阔。

“金运3D+平台”是由 3D 打印云工厂、线上云平台、线下体验店和设计俱乐部四个部分构成的一个完整的商业运营体系。在“金运3D+平台”战略规划中,云工厂是整个 3D 打印产业链的基础,未来将批量合作采购世界先进的 3D 打印及激光等数字化加工设备,力争成为世界最具规模的集中式数字化3D 打印工厂;云平台是将设计师、客户,以及 3D 打印、激光等加工手段连接起来的核心中介;线下体验店是实现与客户互动,培育线上线下需求的有效载体;创意设计俱乐部是保持创新驱动力,吸引持续增长的流量和消费的关键。通过“金运3D+平台”,公司致力于提供带有明显互联网基因的优质生活和全新消费模式,终极目标是希望成为一个对产业有影响的生态型公司,我们看好公司未来平台及生态圈的发展前景,公司未来有望引领国内个人消费领域3D 打印的热潮。

看好商业模式创新的金运激光。3D 打印行业的放量必须以成本的大幅下降为前提,上游设备和原材料企业天然面临不利的行业环境。商业模式创新的企业更有机会抓住下游需求爆发的契机,实现企业的发展壮大,这方面的成功先例以Shapeways 为代表。我们深入分析了Shapeways 的商业模式,认为其成功有必然性。Shapeways 的模式,是由3D 打印机、材料、设计师、3D 模型版权、个性化消费需求等多个因素构成的完整生态链,尤其是设计师社区对Shapeways 的重要性已经突显无遗,成为其核心价值所在。我们首推金运激光,国内3D 企业中,最接近Shapeways 的就是金运激光的意造网平台, 也是我们未来最为看好的3D 打印标的。金运激光已成功打造其生态体系,包括硬件、软件、内容、服务等多个环节。公司管理层战略清晰,目前是A 股市值最小的互联网企业,未来有望引领我国3D 打印行业民间消费潮流,强烈推荐。

盈利预测与投资建议:我们预计2015-2016年营收分别为2.43 /3.24亿元,归属母公司净利润分别为995 /1449万元,对应的EPS 分别为0.08 /0.12元。基于对公司3D 打印生态圈前景的良好预期与3D打印行业有望出现爆发性增长,我们认为公司未来业绩空间极大,随着用户数不断提升及消费习惯的建立,公司平台价值将得到越来越多的认可,目标价为60元,给予“买入”评级。

本周五,我们对得润电子大涨进行了点评:近期得润股价表现相当强势,汽车电子这块业务的价值逐渐被市场所认识。上周我们对得润电子拟收购Meta 进行了点评,强烈看好公司汽车电子业务未来的发展潜力和爆发力,同时今天早些时间我们发了公司的调研纪要,继续坚定看多公司的前景,尤其是在汽车电子、车联网等领域的布局。

目前,我们认为公司的股价和市值仍然被低估。Meta 在硬件、软件、数据分析、车联网等都有深厚的布局,在欧洲有成熟的产品和模式,在国内是非常有希望落地的。公司将借Meta 能够进一步延伸了现有的产品线,扩大汽车业务规模。收购Meta 是新的起点,新的业务搭配原有成长型突出的汽车线束和连接器,同时面对的是汽车电子非常庞大的市场规模,汽车电子的收入和利润这几年的快速增长确定性很强。公司也将加大新业务的投入,新的车型拿到认证,新的产品不断起来,汽车电子这块业务在未来两年有望成为收入占比最大的业务,公司将向汽车电子平台型公司逐步推进。

此外,公司另外一块业务 TYPE C 也在稳步推进中,已经完成了产品的前期开发,产品已经在导入了,公司有望凭借连接器领域的多年积累以及较强垂直整合能力快速抢占这块市场。

总的来说,我们认为公司在汽车电子领域的爆发力和弹性很强,市场并没有完全认识到这一块的巨大潜力。未来的体量可以对标均胜和立讯,新的业务、新的客户、新的产品带来业绩和估值的双双提升,200亿市值完全可以期待,我们继续强烈推荐。

重点推荐公司跟踪:(1)硕贝德:子公司科阳光电无论是量产进度还是技术水平都超预期,尤其在TSV 领域,科阳及凯尔经过多年积累,已完全具备了产业链一体化的能力,成本优势会非常突出,硕贝德今年有望成为从封装到模组全制程的供应商,业绩弹性非常大;(2)长电科技:公司与产业基金、芯电半导体通过共同设立的子公司,拟以7.8亿美元的现金收购新加玻半导体封测厂商星科金朋所有发行的股份(不包含台湾公司在内),全球第四大和第六大IC 封测厂商的联合将使得长电有望进入封测行业第一阵营,此次长电定价7.8亿美元,扣除台湾工厂影响实现0.93倍PB 收购,价格算是很合理;(3)兴森科技:目前,宜兴厂小批量业务已经实现月度的盈利,后续产能和良率还将不断爬升,上升趋势已经形成,预计到15年宜兴厂将至少贡献2000万的利润。IC 载板业务目前已经实现小批量的量产,上升势头也已确立,15年下半年将到达月度盈亏平衡点。我们预测2015年公司业绩将实现超过50%的增长,未来几年增长点十分清晰;(4)劲胜精密:智能手机创新已经到了末期,企业最有可能的成本投入方向就是手机外壳。我们判断今年中高端机型使用金属机壳是大势所趋,公司目前已有1000台CNC 机台产能,实行增发将增加更多的CNC 产能。今年随着金属机壳渗透率提升,有望迎来业绩拐点,业绩弹性较大,建议重点关注其投资机会;(5)三安光电:伴随着以三安光电为代表的大陆led 企业崛起,传统的国际一线巨头受到的竞争压力越来越大,LED 芯片行业绝对是一个规模、技术壁垒都相当高的行业,看好公司中长期投资价值,宽禁带半导体项目进展良好,厂房设备均在紧锣密鼓安装调试,预计今年即可实现批量供货,成为公司业务的又一支柱;(6)聚飞光电:公司董事长近期增持显示出对公司未来发展的充分信心。聚飞光学膜进展良好,已经小批量出货,目前月收入100多万元做左右。小尺寸背光方面,海外客户拓展良好,在台湾、韩国等手机客户均有超预期进展。