电子元器件行业:同方国芯、福星晓程、水晶光电

同方国芯(002049):“增持”评级(2015-3-20 收盘价35.65 元)

核心推荐理由:1、 公司业绩稳定增长。2014 年1-12 月,公司实现营业总收入10.87 亿元,比上年同期增长18.11%;实现营业利润2.74 亿元,比上年同期增长24.87%;实现归属于上市公司股东的净利润3.04 亿元,比上年同期增长11.68%,每股收益0.50 元。

2、 集成电路产品毛利率提升明显。2014 年公司集成电路业务实现营业收入8.89 亿元,较上年同期增长28.63%。集成电路业务综合毛利率为45.36%,较上年同期增长5.40 个百分点,其中智能卡业务毛利率为40.58%,较上年同期提升3.91 个百分点,特种集成电路业务毛利率为54.07%,较上年同期提升8.93 个百分点。

3、 SIM 卡实现跨越发展,居民健康卡将带动营收快速增长。2014 年公司SIM 卡出货量约11 亿只,较2013 年增长4 亿只左右,占全球市场的份额超过20%。公司的大容量产品、JAVA 平台产品已占据较高的市场地位,公司预计未来SIM 卡芯片业务中高端产品比重将不断提升,产品产量将持续增长。银行IC 卡芯片方面,2014 年公司实现了试点试用和小批量供货。新一代THD88 系列芯片采用110 纳米工艺,具有明显的成本优势,公司预计2015 年将完成安全资质认证,实现批量销售,未来随着国产芯片试点范围的进一步扩大,国产芯片出货量将持续增长。社保卡新入围东北地区项目,市场占有率不断提升。居民健康卡方面,居民健康卡入围率保持在70%左右,保持行业领先地位,2015 年随着居民健康卡的发卡量大幅增长,将带动公司业务营收快速增长。

4、 技术优势助公司特种集成电路占领先机。在特种微处理器、特种可编程器件、特种存储器、特种定制芯片等领域,公司处于领先地位。2014 年,公司特种集成电路业务营收3.15 亿元,同比增长17.26%;完成了16 项新产品的设计定型工作,新增可销售产品品种55 个。根据《关于进一步加强军队信息安全工作的意见》,我国军队将强力推进国产自主化建设应用,夯实信息安全根基;严格实施信息安全综合管控, 确保重要人员,核心数据和关键设备安全。未来随着国家军队信息安全建设的不断深入,特种集成电路领域的技术优势将有助于公司充分收益国家军队信息安全建设。

5、 通过资本运作,公司持续增强自身实力。近期,通过购并成都国微科技和北京晶智益达,不断增强公司在集成电路产业的设计实力。通过战略投资华虹半导体,促进公司集成电路设计业务的产业链战略合作, 为公司未来产能释放增加保障。

盈利预测及投资评级:我们预计公司未来三年EPS 分别为0.71 元、0.90 元和1.12 元,给予公司“增持” 评级。

风险因素:银行IC 卡、居民健康卡发放进度迟缓;特种集成电路业务发展不及预期;产品毛利率下降。

福星晓程(300139):“增持”评级(2015-3-20 收盘价59.96 元)

核心推荐理由:1、 公司业绩情况。2014 年1-12 月份,公司实现销售收入为2.54 亿元,较上年同期相比减少12.70%;归属于母公司所有者的净利润为5969.31 万元,较上年同期相比减少8.74%;每股EPS 为0.54 元。

2、 公司业务在非洲顺利拓展。近几年,通过公司在加纳的BOT、配网建设、线路降损等项目的展示,公司实力逐步得到南非等其他国家的认可。2014 年,公司与南非EMFULENI 市政府签署《采购智能计量设备公私合作伙伴关系协议》,进入南非市场。通过与南非的合作,公司业务也从电力领域向水、电等智慧城市管理领域拓展。

3、 良好的合作关系与PPP 模式助公司业务多点开花。公司通过在加纳和南非的业务合作,建立良好的信誉与知名度。公司在电力、供水等基础设施领域采用PPP 模式实现公司、当地政府等多方共赢的局面。可以预计公司已有业务的良好示范效应和成熟的PPP 模式将带动更多的地区和非洲国家与公司合作。

4、 公司多项研发产品进入试生产、量产阶段。集成电路研发中心按照计划完成了单相智能电表SoC 芯片、微功率无线芯片及解决方案、新一代电力线载波通信芯片的研发任务,并陆续完成了试生产和测试工作, 部分产品已经进入量产准备阶段。单相智能电表SoC 芯片预计于2015 年实现量产出货。微功率无线芯片将于2015 年上半年完成测试并进行量产阶段。新一代电力线载波通信芯片已经完成了研发工作,并进入试生产阶段。

5、 进军发电领域。公司与加纳沃尔塔河管理局在签订《660MW 发电项目谅解备忘录》,进军发电领域。发电站项目总发电量为660MW,分三期进行,各阶段发电量为220MW。第一阶段成本预计达一亿五千万美元。

盈利预测及投资评级。我们预测公司未来三年EPS 分别为1.38 元、2.31 元和2.72 元,维持公司“增持” 评级。

风险因素。公司加纳电网改造项目施工进度不及预期;加纳主权及单一客户风险;公司芯片销售不及预期; 加纳光伏产业政策风险,非公开发行股票失败,南非业务施工进度不及预期。

水晶光电(002273):“增持”评级(2015-3-20 收盘价24.34 元)

核心推荐理由:1、 下游数码相机领域依然下滑,智能手机领域组立件带动业务增长。根据CIPA 的数据,2014 年前8 个月全球数码相机出货量为2736 万部,仅为上年同期的67.2%,下滑趋势依然明显。前三季度,中国智能手机出货量为2.84 亿部,国产手机品牌不断推出新品,镜头高像素成为标配,华为、中兴、酷派、小米、联想等公司客户高像素智能手机的高出货量带动公司智能手机组立件业务发展。

2、 公司蓝宝石业务继续成长。目前公司的蓝宝石衬底产能为25 万片/月,图形化衬底的产能是15 万片/月。公司7 月份发布的《非公开发行股票预案》,募投项目完成将实现公司4 英寸图形化蓝宝石LED 衬底产能120 万片,智能终端用蓝宝石窗口片产能2400 万片和蓝宝石晶棒产能250 万毫米。

3、 微投影产业竞争优势奠定公司未来发展基础。目前微投影产品逐渐丰富,产业规模不断扩大,公司掌握LCOS 和DLP 微投影技术,在微型精密光学零部件、超短焦投影、微型投影光机模组等方面具有产品和技术储备,未来随着可穿戴设备市场、家居投影市场的不断发展,公司的微投影产品的竞争优势将为公司发展奠定良好基础。

盈利预测及投资评级:我们预测公司未来三年EPS 分别为0.49 元、0.61 元和0.79 元,给予公司 “增持” 评级。

风险因素:产品良率提升缓慢;产品毛利率下降;蓝玻璃IRCF 出货量不及预期。