家电行业:青岛海尔、TCL集团、小天鹅A

青岛海尔( 600690):“增持”评级(2015-3-20收盘价22.99元)

核心推荐理由:

1、白电产品结构升级。冰洗行业的新置需求虽然放缓,但冰洗行业产品升级的速度明显加快,中高端产品的比例提高。 2、业绩稳定增长。2014年前三季度,公司营业收入为704.87亿元,同比增长5.75%;归属于上市公司股东的净利润为42.16亿元,同比增长21.83%;经营活动现金流净额54.26亿元,同比增长7.64%;基本每股收益1.5元。 3、技术优势明显,创新能力强。公司产品竞争力强,品牌接受度高;较早进入智能家电行业领域,技术领先,海尔智能家居已经成海尔集团在信息化时代推出的一个重要业务单元;引入KKR 战略投资者,利用其全球资源,提升公司智能家电方面的研发能力,实现公司网络化战略目标;公司拟19亿元购买关联企业下的子公司少数股东股权,有利公司资产整合和经营效率提高;渠道方面与阿里巴巴强强合作,双方将通过新设立的日日顺物流合资公司,共同建立端到端大件物流服务标准。

盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS 分别为1.7元、1.89元和2.15元,给予公司“增持”的评级。

风险提示:白电市场需求出现萎缩。

TCL 集团( 000100):“增持”评级(2015-3-20收盘价5.89元)

核心推荐理由:

1、2014年收入破千亿大关,业绩稳定增长。2014年公司实现营业收入1010.29亿元,同比增长18.41%; 归属上市公司股东的净利润为31.83亿元,比上年同期增50.93%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为18.23亿元,同比增长100.59%;基本每股收益0.35元。 2、面板业务增长迅速,成为公司的利润主要贡献点。2014年华星光电销售收入为179.64亿元(YoY 15.67%),净利润为24.34亿元(YoY 7.6%),投产玻璃基板160.54万片(YoY 15%),液晶面板及模组产品销售2496.4万片(YoY 17.38%)主要受益于公司主要的32吋面板产品价格回升,及大尺寸面板持续的供不应求,同时成本的下降和效率提升,保证了华星光电较好的盈利能力提高。另外8.5代线二期项目已经完成封顶,预计今年4月提前投产,而三期项目已于去年9月启动,未来将充分发挥公司的产业链垂直一体化优势

3、实施双+战略,全面向智能互联网时代转型。2014年公司生产能力继续加强:华星光电二期已封顶,三期建设正式启动,家电合肥生产基地投产。2014年公司全面推进“智能+互联网”战略转型及建立“产品+ 服务”商业模式的“双+”转型战略,加强面向用户的服务能力体系建设;在加快建设产业链软硬垂直一体化的基础上,在各产品上嵌入智能技术,提高智能终端比例;同时公司正快速建立互联网应用和移动互联网应用平台的竞争优势,加强云平台服务能力、线上线下销售和物流服务能力及金融服务能力:智能电视比例继续提升,累计激活用户数达674.7万;11月与思科共同投资成立搭建云计算公司,搭建的公有商用云服务平台为开放市场提供“产品+服务”的一站式云服务解决方案;组建“金融事业本部”,积极布局供应链金融、小额贷款、消费金融、第三方移动支付等业务。

盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS 分别为0.31元、0.40元和0.51元,给予公司“增持” 的评级。

风险提示:电视销量下滑幅度扩大,面板价格波动。

小天鹅A( 000418):“增持”评级(2015-3-20收盘价17.62元)

核心推荐理由:

1、公司2014年业绩表现亮眼:2014年公司营业收入为108.04亿元,同比增长23.79%;归属于上市公司股东的净利润为6.98亿元,同比增长68.91%;经营活动现金流量净额为16.57亿元;基本每股收益1.1元。

2、2014年受宏观经济、地产市场、海外新兴市场等多方面的影响,下游家电市场需求萎靡不振,洗衣机行业持续保持低速增长,产业在线的数据显示,全年洗衣机销售5636.42万台,仅增长0.77%,其中内销3761.95万台,同比还出现了下滑。而小天鹅公司围绕新战略,聚焦主业,提高网点覆盖面,大力拓展电商渠道,在与控股股东美的集团加强协同效应的努力下,公司洗衣机的销售取得亮眼的成绩:美的和小天鹅品牌洗衣机全年销售1129.33万台,同比增长23.52%,市场占有率20.82%,同比提升了1.87个百分点; 3、2014年公司加快新产品开发,产品结构持续优化,全面提升经营质量,同时原材料成本的进一步下降, 均促进盈利能力明显提升,超过我们之前的预期:公司洗衣机毛利率为27.33%,同比提升0.99个百分点, 若单论国内销售产品的毛利率,同比提升达到1.48%;公司费用支出下降,管理费用率和销售费用率分别下降0.43和0.46个百分点,公司利息收入增长,财务费用转为净流入;公司销售净利率为7.32%,同比提升1.88个百分点,净资产收益率(扣除/加权)为13.18%,同比大幅提高5个百分点; 4、我们看好小天鹅通过提升制造力、品质力,简单化经营,提升效率,持续构造双品牌运作体系,同时营销层面推动O2O 项目实施,产品层面加大智能化产品推广,另外加强与控股股东美的集团之间的协同效应, 公司未来将继续保持持续发展能力,增速将超过白电行业的平均水平。

关键假设:洗衣机行业升级换代需求巨大,智能洗衣机市场不断扩大。

有别于大众观点:洗衣机行业放缓,但小天鹅经过调整,将逆市增长。

股价催化因素及时间:智能洗衣机推广速度超过预期。

风险提示:白电需求下滑,原材料价格大幅上涨。