奥瑞金:业绩符合预期,商业模式创新取得进展

2014年公司实现营业收入54.55亿元,同比增长19.44%;归属于母公司净利润8.09亿元,折合每股收益1.32元,同比增长31.53%,符合我们的预期。公司计划以2014年12月31日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利6.60元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增6股。

我们维持2015-2016年每股收益预测1.61和1.93元,给予2017年盈利预测为2.32元,上调目标价至40.20元,对应2015年25倍市盈率,维持买入评级。

支撑评级的要点

在下游食品饮料市场下滑情况下,营收同比增长19.44%。2014年,受宏观经济下滑影响,食品饮料市场情况不佳。公司依靠大客户红牛的持续增长以及二片罐业务的开拓,营收同比增长19.07%。未来两年,受二片罐产能释放,以及新型包装业务落地,我们预计公司收入端仍然能保持20%左右的高增速。

公司商业模式创新取得进展,向包装综合解决方案提供商迈进。报告期内,公司收购控股股东的饮料灌装业务,并组建品牌策划和包装设计团队,强化了包装设计功能;开展二维码辅助产业链管理服务。加强对客户的一体化综合服务能力有助于公司开拓优质集团客户,并给公司带来新的利润增长点,具有战略意义。

投资项目有序推进,市场开发稳步前行。公司募投项目稳步推进,广西、青岛的二片罐生产线预计将在今年投产,产能释放将增厚业绩。同时,公司市场开发情况良好,与福建康之味、厦门红彤彤合作为公司进入华南市场奠定基础。二片罐方面,与青岛、燕京、加多宝等大客户进行合作。新型包装项目也拥有高端啤酒、饮料客户等。

评级面临的主要风险

红牛增速下滑超预期。

估值

公司在行业内竞争力强,在商务模式、技术、核心客户、供应链方面均有优势,此外,公司作为龙头企业,有做并购整合的能力。我们维持2015-2016年每股收益预测1.61和1.93元,给予2017年盈利预测为2.32元,目标价由35.40元上调至40.20元,对应2015年25倍市盈率,维持买入评级。