重庆百货:营收负增长,加快业务转型

2014年度报告:

公司 2014年共实现营业收入301.4亿元,同比下降3.94%;归属于上市公司的净利润4.92亿元,同比下降39.93%,归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润4.94亿元,同比下降37.5%,每股收益1.21元,同比下降44.75%。

营收负增长,公司试水跨境电商。受经济结构调整、消费疲软以及电商分流等因素影响,公司2014年营收同比下降3.94%,从各业态的表现来看,百货、超市分别下降5.39%、7.54%,电器增长1.14%。为应对各种不利因素影响,公司试水电子商务业务,世纪购(电子商务)、世纪秀(跨境电商)分别于2014年9月、10月上线运营,世纪秀整合境外采购、保税优惠、线下体验及线上销售,为公司试水O2O 模式做好准备。

加快筹建金融服务平台。公司作为主发起人的马上消费金融公司于2014年底获得银监会批筹,消费金融公司的筹建,将消费金融与传统零售业务进行结合,为消费者提供增值服务,增加客户粘度,是公司探索产融结合的重大举措。此外,保理公司获得重庆市两江新区金融发展局批复、小贷公司获得重庆市国资委批复,初步形成主业衍生金融服务平台雏形。

毛利率与费用率均小幅提升。公司管理效率持续提升,供应链改造效果已显,毛利率由此前的16.49%升至16.87%,但同时受宣传费用增加、新开和翘尾网点新增成本影响,销售费用和管理费用同比增长12.29%、6.35%,综上,公司费用率升至14.21%,净利率降至1.64%。公司的毛利率已连续几年有所提升,预计伴随着公司供应链改造的继续推进,未来毛利率仍有提升空间。

盈利预测与投资评级:公司是重庆国资委旗下唯一一只零售行业上市公司,随着国企改革步伐的推进,公司会持续受到市场关注。我们给予公司2015-2017年摊薄后每股收益为1.31元、1.4元、1.47元,对应的PE为20.16倍、18.97倍、18.07倍,结合国企改革概念以及公司跨境电商推进力度,我们给与公司32.75元的目标价,根据目前的价格和估值情况,我们维持公司“买入”评级。

风险提示:消费持续疲软、电商冲击大于预期、改革力度不及预期