森马服饰14年报点评:童装发展迅速,购物中心店成未来趋势

业绩稳定增长。本年度实现营业收入814,713.38万元,较上年同期增长11.7%;营业利润147,412.37万元,较上年同期增长19.26%;归属于上市公司股东的净利润109,226.01万元,较上年同期上升21.09%。每股收益1.63元,略高于我们预期(1.56元),公司拟每10股派发现金红利10元(含税)并转增10股。

休闲服装向内生性增长转变。随着消费升级与分化,大众对高性价比的追求越发显著,产品时尚化和个性化成为把握年轻消费者的关键。公司休闲服装积极迎合市场需求,聚焦产品,提升产品竞争力,年度内业绩扭转下滑趋势,实现营业收入490,319.53万元,同比增长4.69%。

童装业务保持快速发展。公司旗下童装品牌巴拉巴拉在全国的门店数达到3540家,在一二三四线城市均有覆盖,品牌知名度及市场占有率位居国内第一。随着家庭消费的不断升级,童装市场进入快速发展期,公司凭借优质的产品与中端的价格塑造了良好的品牌形象,拥有稳定的客户群体,年内童装业务实现营业收入316,711.3万元,同比增长24.91%,并具有持续性。

公司现金流充足,寻找合适投资标的。报告期末公司的货币资金达到40.47亿元,现金储备十分充足,并且公司的资产负债率较低,无长、短期借款,公司的财务状况较为稳健。公司看好与儿童服饰相关的行业,如动漫、教育、影视、出版等,这些细分行业均处于萌芽或成长期,公司也在做这方面的工作,并探索跨领域合作。

盈利预测。1)公司将大力推广休闲服装的多品牌战略,加快it MICHAA和marc O’polo品牌在国内商圈和购物中心的开店速度,进一步提升品牌知名度;2)公司认为购物中心将成为未来线下渠道的主流,已与万达等商业地产达成战略合作,拟在购物中心设立300-500平方米的大型童装体验店,提升国内第一童装品牌的形象和影响力;并且初期进驻购物中心的大型店铺多为公司直营管理,以增强加盟商对购物中心店的信心;3)公司线上业务也发展较快,童装的销售量位居第一,目前公司的线上业务以新品为主,同时也是处理库存的有效渠道,将来会继续加大新品的比例,实现线上线下同价发售,并且会推出线上定制款,以符合更多用户的需求。我们预计公司15-17年的EPS分别为1.94元、2.33元和2.80元,对应PE分别为21.94倍、18.28倍和15.22倍。

风险因素。劳动力成本上涨;国内外优势品牌竞争加剧;零售终端持续低迷等。