小天鹅A:四季度增长加速,智能产品继续放量

事件:

2014年公司实现营业收入108.04亿元,同比增长23.79%,归属于母公司股东的净利润6.98亿元,同比增长68.91%,实现每股收益1.1元/股。每10股派发现金红利4.50元。

点评:

公司销量增长大幅跑赢行业。

产业在线数据显示2014年洗衣机行业总销量5636.42万台,同比增长0.77%;其中内销出货量3761.95万台,同比略有下滑;出口量1874.47万台,同比增长2.75%。在行业低迷的背景下公司实现了大幅跑赢行业的增长,2014年销量1129万台,同比增长了23.52%。中怡康统计的市场份额数据显示小天鹅的市占率由2013年的18.95%提升了1.87个百分点至20.82%。

毛利率提升,费用率下降。

2014年公司整体毛利率同比上升0.93个百分点达到25.89%,销售费用率、管理费用率以及财务费用率均有所优化。内销积极大力拓展电商渠道,线上销售提升明显,其中“双11”单日销售破亿。在控费用的同时,公司对研发及自动化方面的投入有所加大,2014年公司研发投入支出4.38亿元,占公司营业收入的4.05%,强化以消费者需求为导向的产品研究,加大智能化产品的研发力度。加大自动化项目投入力度,推动由工位自动化向线体自动化的转变,以顺应工业4.0时代的发展。

智能产品加速放量。

2014年公司推出了第三代自动投放洗衣机—i 智能系列产品,覆盖滚筒和波轮,经过“小天鹅I 智能巡展”等活动自动投放洗衣机进入快速放量期,我们预计该系列仍是近两年的明星兼主力产品。为积极适应互联网和智能化的产业变革,公司加快升级,积极布局智能化和自动化。“领跑者”制度的实施将推动产品升级和产业高端化,行业集中度有望进一步提升,公司将借助卓越的产品力拓展市场份额。

预计2015年-2017年公司EPS 分别为1.49元/股、1.95元/股和2.5元/股,维持“买入”评级。