三全食品:移动互联网转型加速,持续强烈推荐

3月19日公司公布年报,2014年实现收入40.9亿元(+13.6%),实现净利润8085.7万元(-31.6%),每股收益0.20元。利润分配方案为每10股派息0.3元,每10股转增10股。三全食品是我们2015年强烈推荐的公司之一,我们看好其业绩向上增长的弹性,看好公司打造移动互联网时代餐桌平台的商业模式,继续推荐买入。

2014年业绩见底,2015年利润预计超过翻倍增长。一是 2014年龙凤亏损8000多万元,但四季度已经实现盈亏平衡,新品已经在华东上架,2015年扭亏带来业绩弹性;二是公司出售万达期货股权将带来3千多万投资收益;三是2014年公司费用基数高,2014年以提高份额为主,大幅加大了速冻食品销售费用和对三全鲜食的投入,长期看三全速冻食品目前盈利处于低点,相比其他快消品龙头,三全人员经费高出4个多点,广告宣传费高出2多个点,业务经费高出3个多点,折旧摊销费用高出接近1个点,利润率改善空间巨大。

三全鲜食打造移动互联网时代的餐桌平台,”饿了么“为三全鲜食打开市值空间。中国餐饮市场超过2万亿元,其中外卖市场超过2000亿元,每天有4800万人次消费外卖。根据我们的测算,假设在写字楼中的白领有10%消费三全的盒饭,三全日销量将达到100万盒以上,参考“饿了么”APP 在日订单达到100万-200万时,估值达到10亿美元。三全鲜食自2014年11月投放以来,累计约60个终端,每天3000多个用户下单。我们预计2015年在上海铺设超过1000个终端,二季度进入北京市场,在北京铺设接近1000个终端,机器上量后可能和互联网平台龙头合作。该业务的商业模式是打造成移动餐桌平台,培养用户,未来的盈利模式想象空间巨大,包括提供广告等增值服务、在平台上引入其他产品收取提成等。

预计2015-2017年EPS 分别为0.40,0.60,0.87元。预计未来公司速冻食品收入将超过80亿元,该业务市值空间超过200亿元,鲜食业务日订单超过100万,该业务用户价值至少60亿元,若盒饭能实现盈利,市值空间更大。给予3倍ps,上调目标价至36元,维持强烈推荐评级。

风险提示:行业竞争加剧费用率提高,鲜食业务拓展不达预期