浩物股份2014年报点评:业绩符合预期,未来看点在资本运作

事件:公司发布年报:2014年公司实现营业收入4.05亿元,同比下降8.47%,实现归母净利润1817.84万元,同比下降66.99%,对应基本每股收益0.04元,不分红。业绩符合我们预期。

投资要点:

因自主品牌低迷致业绩下降,积极开发新客户将助主业复苏

1)公司净利润大幅下降,且毛利率同比下降2.76个百分点的主要原因:一是公司主要配套自主品牌,因自主品牌低迷导致去年公司曲轴销量下降12.68%;二是2013年有2680万元的债务重组利得导致营业外收入基数高;2)四季度单季公司实现营业收入1.14亿元,环比增长18.83%,实现归母净利润约556万元,环比大增46.82%,符合汽车行业旺季规律。我们认为,主要是四季度峨柴鸿翔债务免息933万元等致营业外收入增加。2)目前大股东浩物机电旗下鹏翔投资的“曲轴生产线”项目厂房建设完毕,设备开始安装调试。根据大股东浩物机电承诺,我们预计今年“曲轴生产线”注入上市公司、金鸿曲轴生产线完成更新搬迁是大概率事件。随着公司积极开发新客户(成功开发广汽等),调整产品结构以及自动化率高的新生产线投产(金鸿曲轴投资1.40亿元新增两条生产线布局中高端),公司经营业绩有望持续改善。

股价催化剂不变

1)大股东浩物机电资产资质优良。除受益于控股股东物产集团的发展壮大,公司或将成为物产集团汽车机电板块证券化的资本平台;2)公司与天津3家PE公司发起成立科技型中小企业创投基金—天津财富嘉绩投资合伙企业(有限合伙),并将引入科技部引导基金,未来主要投资先进制造、电子信息、新材料、高技术服务等新兴产业。政策上,证监会对上市公司拟取消除借壳上市以外的重大资产重组行政审批以及增设并购基金等并购支付和融资工具。这将为公司顺利展开资本运作以改善公司业务结构,提升公司盈利能力提供便利与政策保障。3)新疆硅谷天堂动作不断:6月25日新疆硅谷天堂从二级市场买入公司1833万股;12月11日公司与硅谷天堂集团签订3年《战略咨询及并购整合服务协议》;12月24日,二股东新疆硅谷天堂因看好公司发展前景增持公司股份425.63万股,累计持股占比超5%,成为关联方,有助于公司与新疆硅谷天堂未来更加紧密合作。我们认为,在拥有资深产业整合并购与战略咨询经验的硅谷天堂的支持下,公司未来进行并购整合及国内外扩张从而实现跨越式发展,并提升公司管理水平,实现业绩快速增长值得期待。

盈利预测

我们坚持之前判断:公司曲轴主业经营情况逐步企稳好转是大概率事件。同时,高管薪酬制度修订与ROE、市值挂钩显示公司对市场化管理,改善公司业绩,提升投资者信心的重视。因此,今年公司业绩有望企稳回升,实现较快增长。

我们预计2015-17年公司实现营业收入4.15/4.88/6.09亿元,同比增长1.96/18/25%,实现归母净利润0.21/0.26/0.33亿元,同比增长16.31/21.65/26.52%,对应EPS分别为0.05/0.06/0.07元/股,维持“增持”评级,建议持续关注。

风险提示:新产品量产与新市场开拓低于预期;期间费用增长超预期。