金宇集团:业绩持续高速增长,市值剑指200亿

事件:金宇集团发布2014 年报,期内公司实现营业收入10.63 亿元,同比增长58.32%,实现归属于上市公司净利润4.04 亿元,同比增长61.16%,折合EPS1.44 元,扣非后净利润4.01 亿元,同比增长112.80%,主业业绩实现翻倍以上增长,公司业绩再次大幅超出市场预期。

写在业绩点评之前:我们由衷的认为金宇集团应该是近三年来,农业上市公司最值得受人尊敬的上市公司,公司通过先进的技术工艺,连续三年实现业绩快速增长,在当前热点繁多的A 股市场中,公司近三年股价上涨4 倍多,是通过业绩4 倍增长来实现的,放眼整个A 股市场,金宇集团也是为数不多几家能够通过不断的业绩驱动实现股价上涨的公司。

公司 2014Q4 无论销售额还是净利润继续实现快速增长。其中Q4 营收达到3.24 亿元,同比增长77.95%,净利润9467 万元,同比增长158.29%。

2014 年公司全年口蹄疫销售收入突破10 亿元,其中口蹄疫市场苗收入突破5 亿元,继续保持100%的增长速度。公司牛三价口蹄疫疫苗以及猪口蹄疫市场苗的放量增长是公司业绩得以保持快速增长的主要驱动力。展望2015 年我们认为公司公司牛三价口蹄疫疫苗以及猪口蹄疫市场苗将继续保持至少40%-50%的增长速度,因此整体业绩将继续快速增长。2016 年随着猪圆环疫苗、牛羊布病疫苗的推出,业绩高增长趋势仍将得以延续。

我们认为公司通过业绩不断超预期的高增长将打消市场的忧虑:(1)猪、牛、羊口蹄疫市场苗空间巨大,在目前市场规模化,远远未达到市场饱和,公司口蹄疫单品种做到20 亿元以上收入问题不大;(2)尽管其他企业相继推出竞品,但是公司通过领先的生产工艺依然保持了市场份额的持续提升,因此我们仍然以往观点,疫苗产品的工艺和品控是有壁垒的,疫苗并不能当做普通的农业大宗商品来看,金宇的领先优势将继续保持。

预计公司 2015-2017 年EPS 分别为2.08、2.77 和3.81 元,按增发完成后股本摊薄计算, EPS 分别为1.90/2.53/3.45 元,公司未来3 年业绩复合增速将达到40%,给予公司40X2015PE,上调目标价至78-83.2元,维持“买入”评级,当前时点继续积极推荐金宇集团的高速成长机会。

风险因素:(1)下游养殖景气度长期低迷的风险;(2)产品质量风险;(3)口蹄疫市场苗严格管制的风险。