国光股份:国内植物生产调节剂行业领先企业

国光股份主要产品包括植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂、水溶性肥料等。公司目前拥有12 种植物生长调节剂原药登记证、28 种制剂登记证,是国内植物生长调节剂原药及制剂登记产品最多的企业。

植物生产调节剂市场规模将保持较快增长,根据中国农药工业协会统计和预测,2012 年我国植物生长调节剂原药的实际产量约3 万吨,植物生长调节剂制剂实际产量约15 万吨,行业销售收入达39.68 亿元。随着市场对植物生长调节剂的需求不断上升,未来其市场规模将保持较快增长,产量年均增幅约15% 左右,销售收入年均增幅将达到20% 以上,至2015 年,我国植物生长调节剂市场规模将达到68.57亿元。植物生产调节剂行业进入门槛较高,公司具备产业链优势和品种优势,处于行业中的领先地位。近年来水溶肥行业发展迅猛。

2010-2013 年我国水溶肥年产量分别达到60 万吨、159 万吨、200 万吨和260 万吨,在国内肥料产品中的比重呈逐年上升趋势。

公司募集资金项目包括:1、年产2100 吨植物生长调节剂原药生产线项目,主要投资新建3 条植物生长调节剂原药生产线,其中年产甲哌鎓原药1,000 吨、萘乙酸原药100 吨和抑芽丹原药1,000 吨;2、年产500 公斤S-诱抗素原药项目;3、年产1.9 万吨环保型农药制剂生产线项目。新建三条农药制剂生产线将承接公司现有全部制剂产品类型,其中水剂和可溶液剂共用一条生产线,设计年产能4,800 吨;可湿性粉剂和可溶粉剂共用一条生产线,设计年产能12,200 吨;微乳和水乳剂共用一条生产线,设计年产能 2,000 吨。项目建成后,公司主要农药制剂的生产能力由目前的4,500 吨/ 年增至19,000 吨/ 年;4、年产6000 吨植物营养产品生产线项目。其中包括一条年产4,000 吨含氨基酸水溶肥料生产线,一条年产2,000 吨含腐植酸水溶肥料生产线。;5、营销服务体系建设项目;6、补充营运资金。

盈利预测与估值:我们预计公司2015 年、2016 年每股收益分别为1.91元/股、2.04 元/股,给予2015 年20-25 倍PE,公司合理价值区间为38.2 元/股-47.75 元/股。

风险提示:新产品销售、环保风险