银行行业:国务院宣布延长农户贷款免税政策

1)将已执行到期的金融机构涉农业务税收优惠政策延长至2016年底。先前,不超过5万元的农户小额贷款利息收入免征营业税,按90%计入企业所得税应纳税所得额。这项政策原定于2014年末到期,但是为了调动金融机构向农户贷款的积极性,国务院决定将此项优惠政策延长至2016年底。

2)上调贷款限额。国务院宣布将享受税收优惠的农户小额贷款限额从5万元提高到10万元。

我们认为农业银行(601288.CH/人民币2.92,谨慎买入;1288.HK/港币3.64,持有)和重庆农商行(3618.HK/港币4.39,买入)将从此次的政策延期中受益,但是影响有限。截至14年上半年末,农业银行的农村贷款余额仅为4,750亿人民币,占该行贷款总量的4.9%。如果假设2015年享受优惠政策的农村贷款占到30%以上,那么2015年预期净利润仅增长0.37%。而重庆农商行的农村贷款占比较低(预计约为2%),我们预计优惠政策仅小幅提升2015年净利润0.2%。

此外,政策将鼓励重庆农商行扩大农村贷款规模,由于此类贷款收益率较高(通常在8%以上),因此其净息差有望得到小幅提升。

虽然这一政策对盈利的影响很小,但是市场可能会做出过度反应。我们依然认为未来农业银行的资产质量风险将上升。而且,在当前的利率市场化趋势下,其资金成本优势正在不断弱化。我们对农业银行H股维持持有评级,我们看好A股,重申谨慎买入评级。