银行业2014年中期投资策略:把握“弱平衡”和“微刺激”下的结构性反弹机会

根据东北证券宏观组的预测,预计2014年全年经济增长7.5%,区间在7.3-7.7%之间。而从中周期角度看,去产能、去杠杆仍未结束,新动力仍需培育,2014年仍是筑底过程,难以体现为明显的上行和下行趋势。从2014年第二季度开始,中国的宏观经济出现弱改善的局面,但是2014年下半年,中国经济可能依旧是弱平衡的状态。

近期央行的货币政策以放松为主,连续两次定向降准每月释放约3000亿元左右的资金,此外,从6月份开始,央行在货币市场上连续投放货币,这些政策均指向增强银行的放贷能力,稳定经济增长格局,因此在目前状况下,虽然央行未启动全面放松的货币政策,但是毫无疑问,稳定经济增长已经是当前监管层的主要旋律。

2014年下半年整体金融监管和金融创新的主旋律不变,金融监管依旧是配合已经公布的127号文全面监管表外银行和同业业务可能的风险,金融创新方面,预计下半年大额可转让定期存单(NCD)的发行将试点、资产业务创新方面资产证券化的步伐将进一步加快,此外,存款保险制度的试点可能破冰。

上市银行的基本面方面,基本面走弱仍在持续中,2014年第一季度资产质量问题依旧压制,不良贷款季度环比增加的幅度还在扩大,净息差环比轻微扩大,归属母公司股东的净利润增速维持平稳低位。整体我们认为与2013年和2014年上半年的情况类似,2014年下半年银行股的走势依旧以周期和脉冲行情为主,不可能是系统性的持续上升或下降的行情,基本面上景气度的下降还在持续(盈利增速的下降和盈利能力的进一步下滑),因此与13年类似,时机的把握显得非常重要,目前我们初步判断,三季度前半期银行股可能受制于宏观经济走势疲弱、基本面缺乏利好催化以及前期股价有所反弹等因素缺乏进一步上升动力,三季度后半期,整体上,如果宏观经济增长能够超越预期,市场流动性在中期冲击后能够有所恢复,则配合中报前后,银行股可能还有一轮估值修复行情。2014年第四季度的具体情况较难判断,但临近年底,货币市场流动性可能趋紧,资产质量风险问题可能会再次提及,因此整体上我们对银行股四季度的走势目前趋向于谨慎。

自下而上选择投资品种的时候,着眼点依旧是具有股价刺激因素的股份制银行,除了平安和兴业以外,我们提请投资者重点关注有优先股和国资整合双重概念的浦发银行和国有大行中的建设银行。2014年银行板块的主要投资风险依旧是资产质量风险、市场流动性风险、宏观经济风险和可能的金融监管政策及金融创新的冲击。