银行业-被忽视的四大行:股价抢眼仅仅因为分红吗?

四大行3月份以来绝对收益超出预期:虽然每天涨幅很小,但经过三个月的“小步慢走”,6月6日为止,工商银行从今年3月11日至今涨幅达11.8%;中国银行涨幅达10.2%;农业银行涨幅达9.6%;建设银行涨幅达7.1%。以往市场惯常心态是大行市值太大,业绩平稳无惊喜,转型亮点不突出,因此基本忽略了四大行的投资价值。今年表现抢眼的原因我们认为主要有:

1、市场走势疲弱带来的投资者防御心态:银行由于估值极低往往在下行趋势中录得相对收益。但今年以来由于不断有信用风险事件爆发,中小银行的风险控制水平究竟如何并无定论,在此背景下对银行股的配置需求集中反映到四大行上。

2、沪港通将推出,港股对A股投资风格产生一定影响。A股市场一向青睐成长股,表现在银行上就是转型突出、激进型银行愿意给更高的估值,而香港则是对稳健型、抗风险能力强的银行给予高估值。沪港通即将推出背景下港股的投资风格对A股有一定影响。

至于分红效应,虽然理论上存在但往年并没有任何表现,很难解释大行走势。

货币信贷政策渐进式松动:从4月底面向三农定向降准到国务院层面提出扩大定向降准范围、以及可能存在的再贷款、银监会提出修正贷存比分子分母内容、大力支持个人首套房贷需求,均显示政策松动的迹象越来越明显。但由于市场对政策调整的效果究竟如何始终抱有疑虑,因此即便松动的态度如此明确,市场表现仍然犹豫。

经济暂时企稳:从近期PMI走势看有企稳迹象,其中原因可能主要来自于出口。基建投资增速略有上升,但房地产投资增速才开始下降,未来继续下降的概率、幅度都可能是比较大的,因此对于经济最乐观的情形是暂时企稳,能否反弹概率则相对较低。

投资建议:在经济暂时企稳、货币政策渐进式松动背景下,银行股配置价值更加明显。我们认为,除了四大行因为抗风险能力更强、且股息率高达7.5%以上配置价值继续存在之外,中小银行中市场化机制更强、转型、定位更确定的银行未来一段时间也将录得一定绝对收益,建议关注平安银行、兴业银行。

风险提示:房地产市场大幅调整、经济增速显着下滑。