银行业:年内第二次定向降准,激励银行向“三农”、小微倾斜

事件:年内第二次定向降准

6月9日,央行根据5月30日国务院常务会议要求,宣布实施今年以来的第二次定向降准,符合条件的银行降准0.5个百分点。具体条件为:“上年新增涉农贷款占全部新增贷款比例超过50%,且上年末涉农贷款余额占全部贷款余额比例超过30%;或者,上年新增小微贷款占全部新增贷款比例超过50%,且上年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过30%。”此次降准范围不包含4月第一次定向降准的银行。由于有国务院常务会议在先,因此此次降准在预期之内,但具体要求为央行新近提出。

货币政策定调总量稳健与定向宽松

我们在6月4日《从定向紧缩到定向宽松:结构性货币政策详解》研究报告中提出,货币政策已经定调为“总量稳健与定向宽松”。总量稳定是指政策当局根据经济实际需要,确定了全年M2增幅约为13%,由此推算全年间接融资总额也基本确定为12万亿左右。但在总量稳健的基础上,央行实施结构性货币政策,定向宽松,力图使融资资源向“三农”、小微等领域倾斜。我们预计,在宏观经济不出现重大恶化的情况下,该货币政策基调将会延续。

释放资金500亿元,实际影响有限,具有正激励意义

我们大致估测降准释放资金规模。我们参考银监会《监管统计指标季度情况表(2014年)》,表中显示一季度末城商行、农村金融机构(含农商行、农合行、农信社、新型农村金融机构)的负债各占全部银行的9.97%、12.78%,假设存款的占比与此类似,则两类机构存款总额分别为11万亿元、14万亿元(一季度末全国存款总额为109万亿元)。其中2/3数量的城商行纳入此次降准,则按经验(我们把WIND中能导出财务数据的56家城商行做了测试,按资产总额排序,前1/3家拥有2/3的存款总量),则有1/3的城商行存款纳入此次降准,也就是3.6万亿元存款。农村金融机构大约一半数量在县域,假设存款也是一半,则存款总额约7万亿元。上述两者合计总存款10.6万亿元,降准0.5个百分点则将释放资金500多亿元,部分由这类银行投放至“三农”、小微,另一部分则将流入银行间市场,带动资金成本下行。但由于规模不大,整体影响较为有限。因此,定向降准的意义更多是在于,给予支持“三农”、小微较为得力的达标银行一定的正激励(或称奖励),以鼓励更多银行向这些领域倾斜。

信贷意愿增强仍需经济回暖信号

目前银行间流动性宽裕,但信贷市场由于受经济疲弱、银行惜贷影响,仍然偏紧,政策当局所关心的小微融资难问题依然存在。这是正常的信贷周期现象,在政府不出台大规模刺激政策的情况下,结构性货币政策可作为的空间不大,仍需等经济回暖信号,及银行和企业本身对前景转乐观,才能促使银行信贷意愿增强。上市银行中无纳入降准范围的个股,但间接受益于银行间市场因增量资金入市所带来的资金成本下降。维持行业“增持”评级。