央行定向降准点评:货币政策放松信号促使银行板块继续修复

报告摘要:

中国人民银行4月22日发布公告,决定从2014年4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点,下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

根据东北证券宏观估算,定向降准大约释放1600亿元左右的流动资金,而且短期政策仍将是定向宽松为主。可能的路径是选择是降农行的三农事业部和邮储银行的涉农部分以及部分中西部地区的存准。到时候若仍未看到经济企稳,东北证券宏观认为政策将出现从“定向到全面”的演变。

从4月18日,中国银监会和中国证监会发布了《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》(下称《指导意见》)到4月22日人民银行宣布定向降准,我们认为监管层的货币政策放松信号已经非常明显,促使符合条件的商业银行发行优先股部分解决了商业银行的资本饥渴,定向降准更是直接增加了农村金融机构的可贷资金,这些政策均指向增强银行的放贷能力,稳定经济增长格局。

银行板块的整体市净率估值在1倍以下已经维持了4个多月的时间,这一方面说明低估值不能表示银行股必定会迎来反弹,我们一直认为,银行股在低估值下的反弹还需要宏观经济、基本面业绩和监管政策三方面的配合,这三方面配合的契合程度和投资者的预期程度最终决定了银行股反弹的高度。

目前从基本面上看,银行股的整体年报业绩和季报业绩将继续维持两位数的增长,政策面上货币政策已然逐渐放松,保增长成为主要旋律,因此我们预期在这些背景下,银行股的估值修复过程还将继续。我们认为目前时点是配置银行股的较好时机,保守判断,银行指数至少有10%左右的估值修复空间,其中龙头品种可能有20%以上的估值修复空间。

我们目前关注的重点品种是平安银行、兴业银行和民生银行。

目前银行股主要的投资风险在于宏观经济数据不及预期、资产质量波动以及监管政策超出我们预期的风险。