银行业周报:高级法和优先股纾缓资本压力,改革和政策调整改善悲观预期

投资建议

延续13年不良快速增长,14年前两个月不良贷款有加速的趋势,主要是去年下半年融资成本上升的滞后体现,14年行业仍将面临较大的资产质量压力,银行信贷投放可能会保持谨慎。年报显示银行同业非标业务有所收缩,但应收款项投资类非标业务规模仍在扩张,不过我们预计后续可能会在非信贷融资和直接融资为其提供一定的支持,银行压缩非标可能也会同步推进。五大行获准实施新资本协议,资本充足率核算采用高级法、优先股发行推进进入实质性阶段、减记型二级资本债加速发行,多渠道纾缓银行目前面临的资本压力,将有利于银行资产规模的扩张,银行业将进入资本监管放松周期。经济下行趋势没有明显改观,实体经济融资成本过高、小微企业融资难等问题目前没有得到很好的缓解,13年偏紧的货币政策更是加剧了资金价格的波动,监管层可能会对货币政策作出相应地调整,存款利率市场化的节奏可能会有所放缓,对于银行的压力暂时得到缓和,后期货币政策的着眼点可能会转向调整信贷结构调整和融资渠道的拓宽。总体而言,我们认为银行板块基本面利空仍在释放,但政策面前景格局已转向有利于板块的方向发展,各项支持银行资本补充的政策措施将会在近期持续落地,鉴于实体经济下行,融资成本持续高企的局面,监管层推进利率市场化的节奏可能也将调整,对于行业过度悲观的预期也将得以修正,板块已进入可投资区域,股价和估值有望稳定回升。

要点

市场表现:上周沪深300指数上涨5.52%,银行股上涨4.40%,板块跑输大盘1.12个百分点,在29个一级行业中表现排名倒数第12位。个股方面,银行股全线上涨,股份行表现好于国有行、城商行,其中中信银行(+10.65%)、兴业银行(+8.66%)、华夏银行(+7.25%)涨幅居前,农业银行(+1.65%)、工商银行(+1.73%)、建设银行(+1.75%)涨幅较小。

行业动态:国内:1、2月新增外汇占款增幅明显回落,流动性宽松局面可能面临考验;2、五大行获准实施新资本协议,优先股渐近,减记型二级资本债加速发行,多渠道为银行资本减压;3、央行4地调研,释放四大政策信号;银监会将扩大非信贷和直接融资比例解决小微企业融资难;4、今年前2月新增600亿,银行不良贷款非线性上升;5、应收款项类投资引监管关注,部分银行被要求上报情况;6、上市银行买入返售信托受益权仍保持高位;7、流动性宽松,同业存单遇冷;8、广东:不良压力迫使银行全线收紧贷款审批发放。海外:1、欧洲央行理事预计短期难出量化宽松措施;德央行行长魏德曼警告欧央行再宽松存在风险;2、美联储:再显鸽派本色,不会提前加息;3、日本央行:近期不会出台宽松举措。

公司动态:1、深圳银监局下文要求招商、平安银行清理同业业务;2、中信大零售战略:要走旗舰店,不走社区银行;3、深市银行无缘优先股试点,平安银行开源节流补资本。

利率与流动性:1、上周公开市场有两期共2320亿元正回购到期,分别是周二(4月1日)到期的1000亿元28天期正回购,以及周四(4月3日)到期的320亿元14天期正回购和1000亿元28天期正回购。上周央行继续执行正回购操作(共计1770亿元正回购),其中,周二实施了470亿元14天期和160亿元28天期的正回购操作,周四进行了700亿元14天期和440亿元28天期的正回购。合计上周央行总共在公开市场实现净投放550亿元,这是九周以来首次实现净投放。2、上周央行公开市场操作时隔9周首次实现净投放,隔夜shibor利率保持平稳(仅下降1.3bp)、1周shibor利率上升0.704个百分点至3.701%、1月Shibor利率下降0.388个百分点至4.209%。银行间隔夜回购利率保持平稳,7天质押式回购利率上升0.7322个百分点至3.7488%,一个月质押式回购利率有一定幅度的回落,下降0.6604个百分点至4.1341%。

风险提示:存款利率放开速度超出预期,经济出现超预期下滑。