银行业2013年年报综述:阶段性看好银行板块,推荐有变革能力有业绩支撑的银行

已公布业绩银行年报业绩基本符合预期:已公布的12家银行净利润同比增长12.6%,基本符合我们预期。净利润增速最快的是中信银行(26%),由于其2012年大幅计提拨备造成的低基数,2013年净利润增长超越市场预期。净利润增速相对较慢的是交通银行,因资产负债结构调整,同时由于资产质量问题加大了拨备计提力度,净利润增速仅为6.7%。从整体来看,五大行加权平均净利润增速为11.4%,除华夏以外的股份制银行净利润增速17.1%,股份制银行的增速较往年有所回落,同大行之间的增速差也在收窄。

净息差企稳回升:2013年1季度净息差下降的主要因素是2012年降息带来的资产重定价。由于大部分银行的存款久期短于贷款久期,存款在2012年下半年完成了大部分的重定价。2013年初贷款的重定价造成行业净息差从2012年4季度的2.75%下降至2013年1季度的2.57%。行业净息差水平自2季度开始逐季回升,我们认为净息差回升的重要因素有:1)部分银行面对合规压力,压降了同业资产占比,高收益率资产占比有所提高;2)银行贷款向中小企业和个人消费贷款等相对高风险高定价水平的贷款进行倾斜。如果完全达到8号文以及未来有可能出台的9号文监管要求,银行需要消耗一定的信贷资源去对接部分非标投资,从年报披露的非标资产久期来看,2季度依然有相对较大规模的非标资产到期,信贷资源被挤占的情况依然存在,实体经济的资金价格难以下降。

绝大部分银行的不良贷款余额和比例双升,核销和处置规模激增:年度不良率上升最多的银行是兴业,从2012年末的0.43%上升到0.76%,不良率继续下降的银行是农行,从上年末的1.33%下降到1.22%。2013年内,不少银行迫于不良率上升压力,同时也为了尽早将信贷额度从不良贷款中腾挪出来,纷纷加大了核销和转让的力度,12家银行核销、转出和处置不良资产规模为1022亿元,为近3年最高水平。

阶段性看好银行板块,推荐有变革能力有业绩支撑的银行:我们认为银行业目前基本面依然相对稳健,高红率在较低的股价下显示出良好的股息收益率,估值水平对于资产质量恶化和利率市场化冲击的担忧已经反映较为明显,边际寻求安全资金的流入将会对于板块的估值水平形成支撑。除了我们不能覆盖的平安和浦发之外,我们推荐兴业,招行,建议关注民生。

行业目前主要风险:监管政策从严造成资产流动性压力加大,带来潜在资产质量问题。