银行业:银行剖析首份年报及季报前瞻

第一家年报反映了什么?:资产质量压力继续、同业业务分化、息差上升、结构调整下银行经营策略差异拉大:逾期贷款压力显示未来银行不良仍将继续释放;从平安银行资产结构来看,银行在同业业务方面的经营思路差异较大,整体而言虽然降杠杆背景下资产规模增速放缓,但部分银行票据压缩而信托受益权规模继续扩大。城商行2013年下半年资产规模增速明显上升,股份制银行2014 年1 月份规模增速重归上升。息差方面,2013 年4 季度息差环比明显上升,这和流动性紧张有一定关系。结构调整方面,以平安银行为代表的中小银行在零售领域明显倾斜,平安银行在2013 年压缩按揭贷款,同时信贷资源的8 成投向零售领域(个人经营性贷款、汽车贷款、信用卡贷款),以“贷贷平安”商务卡为代表的创新性产品发展迅猛。

季报前瞻:预计1 季度银行业净利润同比增长10.6%,平安、浦发、兴业、中信、华夏增速相对较高:银监会数据显示商业银行2013 年净利润同比增长14.5%,略超预期。我们预计16 家上市银行2013 年净利润同比增长13%,高于我们2013 年初10%的预期。目前为止,已经公布年报和业绩快报的几家银行净利润增速均符合或略超预期(平安银行13.6%、中信银行26%、浦发银行19.8%、宁波银行19%、招商银行14.4%),主要原因是规模增长超预期(4 季度同业业务增长超出预期),以及个别银行拨备计提的基数原因(中信银行),预计大银行业绩超预期的概率较低。我们预计未公布2013 年报及业绩快报的银行当中,兴业银行、华夏银行业绩增速可能相对较高。2014 年1季度来看,我们预计全部上市银行净利润增速10.6%,其中大银行、中小银行盈利增速差异明显拉大,四大行、股份制银行、城商行盈利增速分别为8.1%、16.6%、13.3%。平安、浦发、兴业、中信、华夏、民生、招行可能增速较高。

投资建议:内需疲弱、信用风险不确定性将制约“触网”主题投资在银行股上的演绎空间:春节之后中信银行、北京银行的表现打乱了市场对银行股鲜见个股行情的一致态度,“触网行情”开始在银行股上演绎。我们认为,互联网对银行而言是一种技术进步的应用,银行开始主动拥抱互联网对行业而言无疑是积极的,但个股方面可能较难产生排他性。同时,国企的特征、银行经营风险的本质使得多数传统银行经营机制偏稳健,短期内难以发生大转折,个股变化需要结合集团、股东、管理层的改革与经营思路转变。内需疲弱、信用风险不确定性将制约主题投资在银行股上的演绎空间。我们维持行业同步大市-A 投资评级,个股方面建议关注平安、民生、华夏、中信、招行。

风险提示:资产质量恶化。