银行业周报:流动性宽裕得到确认

核心观点:

银行

投资建议:上周中信以一种特别的方式完成了对可比银行估值折价的修复。节后流动性总量宽裕,基于今年的春节效应,有望持续至一季度末。银行板块的运行环境有所改善,估值回升可能受制于经济缓慢回落、行业政策层面对影子银行规范引而待发影响。维持行业“谨慎推荐”评级,首推平安银行。看好低估值华夏、浦发。关注招行。

1月份金融统计点评:

1月份信贷受去年底信贷规模控制影响大幅回升,社会融资总量同比略增;货币市场出现改善,未来2个月流动性总量保持充裕。货币市场的回升与信用市场的不确定性,可能是贯穿全年的议题。

1月份信贷数据受年底央行严控信贷规模影响较大。银行在1月份将前期积累的项目进行投放,带动信贷、企业中长期贷款的快速上升,也使银行不得不压降票据融资,控制贷款规模。

监管当局规范影子银行力度和进程将对全年社会融资供给产生重要影响。全年社会融资总量主要受银行表外融资、直接融资影响。

货币市场利率小幅下降,剔除春节效应明显改善。1月2日至1月17日,质押式债券回购加权平均利率为3.39%,与2013年8-9月份期间相当。

招商银行业绩快报点评:盈利增速符合预期

四季度营业收入略超预期,不良略升。四季度营业收入351.3亿元,环比增长4.9%。预计公司大同业策略拓宽了中间业务收入来源,四季度非息收入增长略超预期。不良率0.83%,环比上升4BP。预计公司四季度核销金额在10亿元以内。考虑到核销、不良上行幅度,公司整体不良表现比较稳定。

维持“谨慎推荐”评级。2013年公司管理层变更后,管理层确立了大同业、大客户、大零售的发展策略,同业规模扩张,中间业务收入来源拓宽,零售定价继续提升。公司在资本节约和塑造可持续优势的平衡,有赖于风险偏好的调整和业务模式的创新。