金天地:未雨绸缪,致力精品剧制作发行

公司是领先的精品剧制作商

电视剧每年的需求量为7000 集-8000 集左右,拿到发行许可证的有1.4 万多集,但电视剧中的精品剧却处于供不应求的状态。公司立足精品电视剧生产,应对“一剧两星”的政策做了战略调整,未来在保持产量平稳增长的同时,将更加重视精品剧的制作--采用大演员、好故事、好创作班底。我们认为公司过往影视剧作品多次得奖,已体现了公司精品剧的制作能力。

新政不影响剧集收益,公司将加大现代剧、定制剧的制作

公司重新审视了国内外电视市场的发展、变化,电视剧制作类型上逐渐转向现代戏、定制戏。2015 年不少电视台加大自制,定制剧的步伐, 参与到电视剧的制作环节中。我们预计公司的未来有可能在定制剧的合作中,让电视台先付50%,或者以投代购:通过让利实现影视剧销售。尽管公司在影视剧投资占比减小,但绝对金额增大,对收入形成正面贡献。

盈利预测

2014-2016 年,收入1.08 亿元、1.33 亿元、1.53 亿元,归属股东的净利润分别为2651 万元、3024 万元、3559 万元。公司定向增发已完成,目前总股本9000 万股,2014-2016 年的EPS 分别为0.30 元、0.34 元、0.40 元。

参考同行业上市公司,金天地估值有优势

A 股市场上,与金天地业务类似的公司是华策影视(300133),市值216 亿元,对应2015 年PE 31.4 倍。目前金天地市值8.52 亿,对应2015 年PE 仅27 倍,具有估值优势。增发完成后,金天地股权流动性增强,已逐步赢得机构投资者的认可,在电视剧制作向着精品剧方向发展背景下, 公司的长期投资价值有望继续挖掘,给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示

电视剧收入增长低于预期;并购执行风险。