策略周报:沐两会之风,享蓝筹盛宴

大小板块齐飞:上周,在两会主题风下,创业板一周上涨6.03%,再创新高。同时,受参股券商以及债务置换消息提振,银行一周大涨10%,并带动整个蓝筹板块王者归来,沪深300实现4%的周涨幅。

但风格切换或随时来临:两会热度未消,总理为新经济代言,创业板或许还能再飞一会,但其年初以来40%的涨幅以及当前平均75倍的估值还是让人不寒而栗,相比较而言,蓝筹板块的吸引力明显提升。

技术面上,蓝筹股经过一段时间的调整消化,近期人气逐渐回归,两融余额再创新高,市场已经被主流的慢牛心理主导,未来继续创新高或只是时间的问题。

基本面方面无亮色,流动性有支撑。近期公布的一系列数据显示经济并无亮色,但基建投资发力需要更为宽松的货币环境。两次降息也宣告货币宽松周期的开启,同时,直接融资比例的提高、近期地方债务置换的出台均有助于降低整体社会融资成本。利率水平的下行对蓝筹股而言,不仅有利其降低其财务成本,从而提高盈利水平,更对其估值提升提供支撑。

除改革预期外,当前蓝筹板块足够便宜是另一魅力所在。虽然上证指数从低点以来已经上涨超50%,但我们要注意到的一点是,由于盈利水平的提升,当前上证综指虽接近3400点,但估值也仅为13.5倍,在过去20年中仍属于较低水平(2007年估值最高到达45倍,当前估值对应到2006-2007年的行情中,也仅是2000点不到)。横向的国际对比同样可以得出更为放心的结论,当前13.5倍的市盈率和1.9倍的市净率在全球主要市场中仍处低于中低位数

策略配置:两会结束、行情未了,互联网、环保值仍得重点关注;同时我们建议关注低估值的银行、家电板块和利率敏感型房地产、建材以及近期价格所有上升的有色金属板块。

风险提示:经济下行超预期;美元指数快速上涨引发大宗资产价格持下跌及人民币汇率加速贬值。