1-2月财政数据点评:财政收入增长持续低迷,后期地方支出有望发力

事件。

3月16日财政部公布了1-2月份全国和地方财政数据。1-2月全国财政收入25717亿元,同比增长3.2%,考虑部分政府性基金转列一般公共预算影响,同口径增长1.7%。其中,中央财政收入11575亿元,同比下降1.7%,同口径下降1.8%;地方财政收入(本级)14142亿元,同比增长7.5%,同口径增长4.7%。1-2月全国财政支出18865亿元,同比增长10.5%,同口径增长9.5%。其中,中央财政本级支出3215亿元,同比增长21.4%,同口径增长21%;地方财政支出15650亿元,同比增长8.5%,同口径增长7.3%。

点评。

1-2月全国财政收入增长延续去年的低迷,同比增速由去年同期的11.13%大幅回落至1.7%。其中,中央财政收入下滑最为明显,同比下降1.8%,主要是工业生产者出厂价格降幅扩大、营改增增加进项税抵扣、出口退税进度加快等因素所致;地方财政收入增速继续下滑,同比增速为4.7%,比去年同期增幅明显回落,继续受房地产相关税收增幅回落等因素影响。

我们预计,后期全国和地方财政收入同比增速有望呈现U型走势:3月财政收入增速很可能继续出现回落,步入二季度随着中央和地方稳增长政策的进一步落实,宏观经济有望企稳,但考虑到债务出清阶段拉长的影响,螺旋式复苏是大概率事件。

1-2月财政支出同比增长9.5%,较去年同期5.97%的增速有所提升,同时也高于去年8.2%的整体增速,这表明财政政策正在逐步由中性转向积极。

其中,中央财政本级支出明显发力,同比增长21%,去年四季度发改委集中批复的基建项目开始步入建设期,中央通过加大基建投资来对冲宏观经济下行的负面冲击。相比之下,地方财政支出力度不足,同比增速为7.3%,虽略高于去年同期6.2%的增速,但低于去年7.8%的整体增速。

我们认为前期受43号文影响,地方防范债务风险成为首要考虑,大多数地方政府压缩财政支出以应对地方债偿付高峰。考虑到目前经济下行压力加大,后期积极财政政策仍是重要的稳增长方式。我们认为,随着财政部1万亿地方存量债务置换的实施,短期内减少了地方政府对债务风险的后顾之忧,将提高地方政府稳定地方经济增长的积极性,后期地方财政支出有望发力。

就财政支出项目而言,1-2月仍然是保障民生等重点领域为主。其中,教育支出2915亿元,增长14.5%;科学技术支出340亿元,增长2%;文化体育与传媒支出235亿元,增长11.6%;医疗卫生与计划生育支出1168亿元,增长13.2%;社会保障和就业支出3310亿元,增长15.6%;住房保障支出393亿元,增长21.2%;城乡社区支出1603亿元,增长19.9%;节能环保支出293亿元,增长14.9%;交通运输支出947亿元,增长52.5%。

从财政平衡率来看,1-2月为136.3%,低于去年同期的146%。考虑到后期财政收入继续回落而财政支出有所加大,3月财政平衡率将明显下行。