煤炭行业-产能控制:言易于行

发改委敦促煤炭行业限制产能…

在与多个部委(煤炭监督局、中国煤炭工业协会、国家电网公司、国家能源局、中国铁总和环境保护部)举行联合会议之后,发改委宣布将帮助煤炭行业脱困,通过以下措施加大力度限制产能:1)严格治理违法违规建设生产/不安全生产;2)严格治理超能力生产。该声明发布后,煤炭股周五(3月13日)应声上涨:兖州煤业H/A股分别上涨了+2.5%/+10.0%、中国神华H/A股+3.0%/+1.9%,以及中国能源H/A股+3.6%/+1.7%。

…但这不足以改变格局

我们认为仅靠强调产能控制(而没有拿出具体减产目标或切实可行措施)不足以控制煤炭行业的产能过剩局面,因为:1)由于许多新矿建成(预计2014-16年将有7-8亿吨产能投产),中国仍处在新产能上量阶段;2)随着中国环保压力加大,中国已宣布计划在2020年将煤炭在一次能源消耗中的占比从2013年的67%降至62%,煤炭需求受限的情况持续。

季节性疲软开始,令一季度煤价承压

年初至今,基准秦皇岛5500kcal煤价已经下滑了11.4%,至人民币465元/吨,以下因素表明价格走低缘于季节性疲软所致:1)中国北部港口煤炭库存达到了2010年以来的最高水平(2月底为2,790万吨);2)独立发电企业库存天数升至26天;3)大秦铁路1-2月份煤炭运输量同比下滑了5%。我们认为这体现了今年春节时间偏晚和下游需求不振的双重影响,我们预计后一因素直至5月份将继续令煤价承压。

下半年:十二五规划的减排目标或致需求干扰

我们认为,为达到十二五规划设定的减排目标,水泥和钢铁行业供应或将在今年下半年受到严重干扰,这应该意味着,作为水泥和钢铁行业原材料及能源供应的煤炭行业将面临需求受限的局面。我们仍对煤炭行业持谨慎看法,并维持对于兖州煤业A/H股的卖出评级。风险:煤炭价格/销量高于预期。