奥瑞金:奥瑞金持续拓展优质集团客户,逐步推进新型包装项目,维持买入评级

【事件】

1. 奥瑞金(002701.CH/人民币28.28, 买入)与福建康之味食品工业有限公司签订战略合作协议。协议内容包括:公司向康之味供应500ml 异型果汁饮料罐及1L 异型饮料罐产品,提供相关服务,并在后续供应960ml 果汁饮料罐。公司为康之味提供产品设计、包装、检测及生产管理等方面增值服务。康之味有其它产品需求时,在同等价格及质量前提下公司享有优先供货权;康之味则享有公司开发新产品的优先使用权。协议有效期三年。

2. 在咸宁设立全资子公司。公司在咸宁设立全资子公司湖北奥瑞金包装有限公司和湖北奥瑞金饮料工业有限公司,两家全资子公司的注册资本均为人民币5,000万元。公司已与湖北咸宁经济开发区管理委员会签署投资协议书,双方建立合作意向,计划于2015年实施新型包装生产和饮料灌装加工业务,本次设立子公司有利于推进投资项目的进展。

【点评】

1. 持续开拓优质客户并为之提供包装一体化服务,具有战略意义。

福建康之味食品工业有限公司是一家集研发、生产、销售于一体的大型食品工业有限公司,主要从事健康、运动饮品及相关配套产业的经营,是福建省重要品牌之一、省内首屈一指的健康运动饮料品牌。公司近期开发的优质客户包括北京一轻食品集团和伊利核桃乳,虽然单个客户对公司的业绩贡献短期难以体现,但持续与地方以及全国性优质食品饮料集团合作有助于公司拓展包装服务一体化业务,并且长期来看,有助于缓解客户集中问题,具有战略意义。

2. 理想情况下,预计新型包装项目为2016年贡献利润增速5%。

公司于 2014年 12月 19日披露与湖北咸宁经济开发区管理委员会达成协议,规划生产铝瓶罐3亿罐、纤体罐7亿罐,并为客户提供饮料灌装服务,灌装线年产能为铝瓶罐3亿罐、纤体罐6亿罐,预计总投资额不足十亿元人民币。我们预计理想情况下,该项目在2016年中开始投产,铝瓶罐的单价为1.3-1.4元,纤体罐单价0.5元,达产后铝瓶罐毛利率为30%,纤体罐毛利率在20%。假设2016年有50%的产能释放,2017年产能利用率达到90%,估计上述项目2016年总共增厚公司毛利9,600万元,增厚净利5,600万元,为2016年贡献利润增速5%。2017年预计毛利增厚1.7亿元,增厚净利1亿元。【估值】我们维持公司2014-2016年每股收益预测分别为1.32、1.61、1.93元。以2013年为基期的三年复合增长率为24.40%。公司积极开发新客户,并逐步推进新型包装项目。我们维持买入评级,维持目标价35.40元。