大类资产配置研究系列(一):金融产品跨市场利差全扫描

跨市场利差研究的运用:

信用利差的揭示。在报告中,我们揭示了不同等级的信托产品平均收益率水平及信托产品信用利差状况,其中2014年以来,主体评级为AAA、AA+、AA、AA-的信托产品平均收益分别为7.5%、8.95%、9.42%、9.84%。根据我们的研究显示,2014年信托产品信用利差趋势性上升,然而债券产品信用利差却出现明显下降。根据我们的分析认为,我国信用债信用利差存在“定价失效”问题,由于公募债信用利差受资金面影响较为严重,未能反映真实信用利差信息,故我们认为信托产品信用利差所反映的信用风险更具有真实性,2014年信用风险实质性增加。

跨市场利差Ft指标对于大类资产配置具有指导意义:当Ft较小时(一般Ft<3.5%水平),资金面紧张,非标产品与债券利差缩小,非标产品吸引力下降,同时债券信用利差下降,此时配置高等级信用债是适宜的选择。当Ft较大时(一般Ft>3.5%水平),资金面宽松,非标产品与债券利差扩大,债券产品信用利差扩大,此时配置非标产品或较低等级债券产品较为适宜。

Ft指标助于识别银行理财的大类资产配置行为:当Ft指标与银行理财产品收益率开始呈正相关关系时,表明银行理财配置非标资产比例开始上升,其收益属性更多地体现了非标产品的收益属性,当Ft指数与银行理财产品收益率开始呈逆相关关系时,表明银行理财配置债券比例开始上升,银行理财的收益属性主要体现的是债券产品收益属性。因此,可以借助Ft指数来判断银行理财的大类资产配置行为。

Ft指数判断信用利差走势:Ft指数跟信托产品的信用利差呈正相关关系,与债券产品的信用利差呈逆相关关系。当Ft指数扩大时,债券产品信用利差缩小,信托产品信用利差扩大。反之,则债券利差扩大,信托产品利差缩小。因此,我们可用Ft指数来判断非标产品和标准化产品的信用利差走势情况。

风险溢价指标Zt对于权益类产品的指针意义:Zt指标揭示了风险溢价对于股价走势的影响,总体而言,当时,沪深300指数上涨,值越大,则涨幅越明显。当,沪深300指数下跌,值越小,则跌幅越明显。