华东医药:核心产品高速增长,医药商业转型突破

年报业绩超预期,一季度净利润大增

2014 年营业收入189.47 亿元,同比增长13.34%;净利润7.57 亿元, 同比增长31.60%;每股收益1.74 元。四季度营业收入47.67 亿元,同比增长18.36%;净利润2.08 亿元,同比增长95.51%;每股收益0.48 元。公司预计2015 年一季度净利润同比增长55%-70%,净利润大增主要原因是中美华东收入快速增长、中美华东25%股权并表以及所得税下调为15%。

医药工业快速增长

2014 年工业收入36.73 亿元,同比增长24.95%。核心产品阿卡波糖保持高速增长,终端增速远超拜糖苹。随着各省基药招标的推进,预计卡博平将保持快速增长。阿卡波糖咀嚼片2 月获批,今年有望上市销售, 主攻高端市场。另一核心产品百令胶囊保持高速增长,发酵虫草菌粉扩产后可以满足15 年市场需求。

医药商业转型突破

2014 年公司健康体验馆开业3 家,美容诊所开业1 家,医院健康分馆开业7 家,逐步形成了健康体验馆、中药香文化、医疗美容、器械租赁、名医馆等组成的健康产业体系。通过代理韩国LG 透明质酸宁波子公司净利润增速提升至8.85%。另外公司下属杭州武林大药房、杭州华东大药房,华东医药电子商务平台已建立,医药电商具备良好的发展基础。

投资策略

预计2015-2017 年每股收益分别为2.74 元、3.73 元和4.85 元,对应当前价格市盈率分别为21 倍、16 倍和12 倍,估值较低。公司高增长确定,商业片估值有提升空间,上调评级至“强烈推荐”。

风险提示 核心产品降价;产品销量不及预期