红旗连锁:门店扩张提供动力,网络公司强化优势

2014年度报告:

公司2014年共实现营业收入47.64亿元,同比增长7.37%;归属于上市公司的净利润1.7亿元,同比增长8.43%,归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润1.15亿元,同比下降15.59%,每股收益0.21元,同比增长5%。

营收增速放缓。社消零售总额增速下滑、电商冲击传统零售行业等因素都对公司经营造成负面影响,2014年报披露公司营收增长7.37%,与2013年13.62%的增速相比有较明显的下降,但较之很多企业营收负增长,公司的经营仍值得肯定。

整体费用率小幅提升。费用率由2013年的22.21%上升至22.5%,主要是受财务费用影响所致,2013年公司有募集资金定期存款,财务费用为-2007.37万元,2014年该项费用为125.56万元。此外,2014年公司裁员增效,管理效率持续提升,管理费用率由2.22%下降至1.91%,同比下降7.91%,公司同时加大市场营销力度,加强新媒体营销,销售费用率20.44%增至20.56,同比增长8.05%。预计未来财务费用率逐渐企稳,随着公司员工结构逐渐优化,费用率有望逐渐下降。

门店扩张提供持续动力。2014年公司新开门店174家,升级改造门店173家,截止2014年末,公司已有门店1577家,其中自有物业103家,预计2015年公司仍将加快新开门店建设,门店扩张为公司提供持续增长的动力。

黄果兰强化公司优势。公司于2014年设立了黄果兰网络公司,该公司依托于红旗连锁1600家社区门店优势,引导线上线下资源融合,打造“产品+特色”的互联网服务平台,强化公司经营优势。

盈利预测与投资评级:我们给予公司2015-2017年每股收益为0.23元、0.25元、0.29元,对应的PE为40.3倍、37.5倍、31.7倍,估值相对行业水平处于高位,但公司有望依托成都在四川省内进行整合扩张,同时,公司也在试水电商,故我们给予公司目标价11.5元,根据目前的价格和估值情况,给予公司“买入”评级。

风险提示:消费持续疲软、电商冲击大于预期