策略研究:牛市思维,踏准节奏

报告概要:

2014年市场回顾:上半年主板低位横盘震荡筑底、三季度普涨,市场风格非常突出,小盘股、高市盈率、低价股、绩差股四类风格指数的涨幅都在20%以上,明显强于传统蓝筹和白马成长。市场格外青睐并购、增发、市值管理、一二级联动相关的改善空间巨大的公司。军工板块异军突起,但传媒、家电、医药等绩优板块的相对滞涨。四季度完全是大盘蓝筹股的天下,券商、银行、保险、工程机械、石油、民航机场领涨两市。

2015年市场运行逻辑:市场运行主要受宏观经济(影响企业盈利)、资金供给(对股票的需求)和股票的供给三个方面影响。预计2015年经济增速放缓压力未消,制约企业盈利空间。股票需求方面主要由未来资金的流向决定,目前货币政策维持定向宽松,房地产资金溢出可能流入股市、养老金等长期资金加快入市、融资资金、大类资产配置转向会增加市场流动性供给。QFII和RQFII审批制度的放松、“沪港通”、未来的“深港通”及加入MSCI指数等,有望吸引全球配置的资金流入A股。但是IPO抽血、新三板、上海股交所、期货品种日益丰富及“宝宝”类理财产品对资金都会产生分流。无风险利率也是观察资金流向的很重要指标。股票供给由IPO、增发配股和限售股解禁、优先股及退市决定。增发配股和限售股解禁规模2015年平稳,未来的风险是新股发行速度加快,注册制可能会影响比较大。退市制度会减少股市的供给压力,也是判断未来股市能否走牛的一个重要因素。市场的走势是一个动态过程,任何一个变量改变都会影响市场运行趋势,及时调整对市场的判断。

2015年市场展望:我们判断2015年大、小盘指数都会上涨,只是阶段性涨多涨少的相对收益不同而已,但主板市场投资者要踏准市场的节奏,在杠杆撬动的牛市下,踏不准节奏也会死人。从估值的角度看,创业板市盈率在80倍左右高位徘徊,中小板在60倍左右,整体估值上升空间不大。随着注册制及退市机制逐步形成,“沪港通”后,A股市场将从估值体系、交易习惯和投资风格等多方面融入国际金融体系。没有业绩支撑的小盘股,垃圾股和题材股可能会开始了价值回归之旅,创业板成长股会受到冲击。但真正的优质个股会脱颖而出,关键是寻找会飞的鹰。

行业观点:1.券商、保险战略性看多;在产能过剩调结构的背景下,有色、煤炭等传统周期行业难有大幅上行机会;银行、地产两大权重蓝筹板块估值的已经获得了修复;2.部分周期行业(化工和新材料)的景气有望迎来好转;3.关注消费升级下的大众快消品、乳品、啤酒、家电、汽车、休闲旅游等子行业的投资机会;4.看好利率下行利好的公用事业、交运、电力、铁路建筑等板块。

主题投资机会:1.国企改革:垄断放开、资产注入、重组、兼并和过剩产能退出;2.大安全板块:装备升级、信息安全、资产证券化、科研院所改制;3.互联网与产业融合:大数据、互联网金融、智能家居、智慧城市、在线教育、数字营销、在线医疗、车联网等行业依旧会引领未来的结构性行情;4).大农业板块:“土地流转”概念及生态农业、规模化经营的化肥、种子、农药、养殖、节水灌溉及食品检测等板块都将迎来较好的发展机会;5).大健康:养老、安全食品、体育;6).节能环保:水、大气、固废、汽车尾气处理、新能源汽车;7).一带一路:高端装备制造:高铁、核电。