2月金融数据点评:新增信贷超预期,货币政策将继续放松

事件.

3月12日,央行公布2月社会融资规模为1.35万亿元,其中新增人民币贷款1.14万亿元;2月末,M2余额同比增长12.5%,M1余额同比增长5.6%。

点评.

1、新增人民币贷款高于预期,信贷投放积极.

2月人民币新增贷款1.02万亿元,同比多增3768亿元,显著高于市场预期。分部门来看,短期贷款及票据融资新增4144亿元,比去年同期多增2063亿元,短期融资占比依然较大,金融机构对经济下行的担忧并未明显改善;中长期贷款新增6900亿元,比去年同期多增2757亿元,说明基建投资的投放力度没有减弱;新增非金融机构中长期贷款5036亿元,比去年同期多增2131亿元,今年前两月中长期贷款显著高于历年平均水平,存在用长期贷款替换到期债务的可能。

2月新增人民币贷款维持在高位,我们认为一方面是因为一季度金融机构信贷投放的动力较强,另一方面是因为基建投资托底经济的力度依然较大。

2、社会融资规模显著收窄,表外融资进一步下降.

2月社会融资规模为1.35万亿元,比上月少7008亿元,比去年同期多4130亿元。从分项结构来看,新增外币贷款继续收窄;委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票等表外业务持续收缩,表外融资进一步下降,表外转表内趋势明显。

在新增信贷维持较高水平的背景下,2月社会融资规模较上月显著收窄,说明企业的融资需求不旺,加杠杆意愿不强,经济下行的压力依然较大。

3、新增人民币存款大幅下降,财政存款投放偏低.

2月人民币存款减少806亿元,同比少增2.07万亿元,环比少增1.78万亿元,主要原因是今年2月是春节月,企业存款大幅减少。其中,受春节时点的影响,居民存款增加2.55万亿元,同比多增2.46万亿元,非金融企业存款减少1.72万亿元,同比少增2.69万亿元;财政存款减少4705亿元,同比少增8927亿元,财政投放明显加速。2月末,金融机构人民币存款余额同比增长10.9%,增速比上月减少2.8个百分点。

4、M2同比增速回暖.

2月末M2余额125.74万亿元,同比增长12.5%,增速比上月末高1.7个百分点,比去年同期低0.8个百分点。2月M2增速回暖,并高于市场预期,我们认为一方面是因为去年2月的基数较低,另一方面是因为信贷投放维持了较高的水平,货币派生效应有所增强,但其持续性还有待观察。

2月末M1余额33.44万亿元,同比增长5.6%,增速分别比上月末和去年同期低5个和1.3个百分点。

5、宽松政策还将加码,降息降准或交替出现.

前2个月房地产市场持续调整的效应进一步显现,国内需求疲软,经济下行压力和通缩压力较大,我们预测上半年货币政策将继续放松,后4个月人民币新增贷款或保持高位,至少还各有1次降息降准。

结论.

1、基建投资托底,信贷投放动力较强,2月新增信贷高于预期。

2、2月表外业务持续收缩,社会融资规模显著收窄,表外转表内的趋势明显。

3、去年低基数与信贷投放较多,2月M2增速回暖,但持续性有待观察。

4、上半年货币政策将继续放松,至少还各有1次降息降准。