1-2月经济数据点评:经济将颠,非货币所支也

3 月11 日,国家统计局公布1-2 月经济数据。1-2 月规模以上工业增加值实际同比增长6.8%,增速较去年12 月回落1.1 个百分点;社会消费品零售总额名义同比增长10.7%,增速较去年12 月回落1.2 个百分点;固定资产投资名义同比增长13.9%,增速较去年1-12 月回落1.8 个百分点。

对此我们认为,经济出现了全面的大幅滑坡,内生增长动力不足,若不立即出台一系列稳增长政策,很难完成7%的经济增长目标。而货币政策在全面宽松方面已经降息两次、降准一次,收效甚微。虽然未来货币政策的宽松仍非常有必要,但已独木难支,亟需财政政策加码。具体点评如下。

工业增加值滑坡显著,经济内生动能严重不足。1-2 月规模以上工业增加值实际同比增长6.8%,增速较去年12月回落1.1 个百分点,创2009 年金融危机后的最低增速,下滑幅度较大,显示工业企业生产意愿低下,与1 月、2 月PPI 同比分别创新低的表现一致。由于工业增加值与GDP 增速的相关性较高,预计一季度GDP 同比增速将滑向7%。

消费量增速放缓,消费品价格下跌,经济难以依赖消费。1-2 月社会消费品零售总额名义同比增长10.7%,增速较去年12 月回落1.2 个百分点;实际同比增长11.0%,增速较去年12 月回落0.5 个百分点。消费滑坡直接体现在春节黄金周消费的下滑。名义同比增速低于实际同比增速,显示篮子不固定的全体消费品整体价格水平同比出现了下跌,而CPI 同比之所以继续上涨是由于春节拉高了在CPI 统计中权重较高而在居民实际支出中占比较低的食品价格上涨。

从限额以上零售来看,汽车零售额同比增速由去年12 月的6.1%上升到10.8%,其他主要品种普遍下滑。总体看,消费没有成为经济下行过程中的支撑力量,难以期待消费提振经济。

房地产投资短暂回升,基建投资平缓托底。单月投资数据方面,固定资产投资同比增速由14.6%回落到13.9%(去年12 月与今年1-2 月比较,下同),制造业投资由17.4%回落到10.6%,房地产开发投资由-1.9%回升到10.4%,基础设施建设投资由17.1%回升到20.8%。从单月投资同比增速来看,制造业投资下滑明显,房地产投资回升明显,基建投资略有回升,制造业在长期不景气的局面下投资动力不足,房地产在去年11 月降息后由于销售量的企稳和房地产企业融资成本的下滑使得投资有所好转,基建投资主要受益于去年下半年密集批复的项目的开工建设。由此可见,投资由房地产和基建拉动,制造业内生的动力严重滑坡。但房地产销售在进入今年1 月后又有转差倾向,投资是否能够维持有待观察。