1-2月份经济数据点评:经济数据低迷,不必过分悲观

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3月11日,国家统计局公布了1-2月份经济数据:规模以上工业增加值单月同比增长6.8%,固定资产投资累计同比增长13.9%,社会消费品零售总额单月同比增长10.7%。

平安观点:

1-2月份工业增加值、投资、消费增速均大幅下行:工业生产依旧深陷内需不足和产能过剩的泥淖;投资中仅基建表现出较强支撑;房地产投资差强人意但销售数据低迷;名义和消费增速双双回落,凸显居民需求减弱和通缩阴影的影响。2015年中国经济开局不利,且就目前情况来看,3月份实体经济仍难有明显改善。但我们认为4-8月份宏观经济可能逐步呈现企稳迹象,原因在于前期政策效应逐步显现,且新的财政和货币政策也将陆续推出;同时物价将出现CPI同比回升、PPI环比改善的理想搭配,市场情绪转向乐观。因此,我们认为对于一季度低迷的数据不必过分悲观,中国经济仍具有足够的韧性,来应对经济下行压力下的结构调整和改革转型。

工业增加值下探至前期低点,工业生产依旧低迷。今年1-2月份规模以上工业增加值增速6.8%,较2014年12月份回落1.1个百分点,跌破去年6月的最低点。分行业来看,有色金属况炼、计算机通信、医药制造以及铁路船舶航空航天业等行业增长较快;主要工业品中,集成电路、水泥、化纤和硫酸等产量增长较快。但17个主要行业中有11个增速回落,15种主要工业品中也有9种产品增速下滑。工业增加值及分项数据显示今年前两月工业生产依旧低迷,且煤炭、钢铁、铁路货运量等中观数据亦表明国内需求仍然疲弱。内需不足及产能出清将继续促使工业生产缓慢下行。但随着大宗商品价格下跌对成本端的积极影响逐渐显现,工业企业盈利将逐步改善。3月份,由于节后工业企业逐渐开工,工业生产将有所恢复,加上去年同期的低基数效应,预计3月份工业增加值增速回升至7.0%。

投资增速持续下行,基建投资是唯一亮点。1-2月份固定资产投资增速13.9%,较2014年12月回落1.8个百分点。投资增速仍在持续下滑,其中基建投资是唯一的亮点。基建投资增速较去年12月提升0.3个百分点至20.6%,体现出对投资的较强支撑;房地产投资表现相对稳定,增速小幅回落0.1个百分点至10.4%;而制造业仍在产能出清的过程中,其投资增速大幅回落2.9个百分点至10.6%。值得注意的是,1-2月份水泥产量大幅拉升至两位数的正增长,这可能意味着今年大规模的基础设施建设已经开始发力。我们预计3月份固定资产投资增速小幅回升至14.0%。

房地产投资差强人意,销售数据难言乐观。1-2月份房地产投资姑且可谓差强人意,但房地产销售及新开工、新拿地数据均难言乐观。房地产销售额累计同比下滑15.8%,跌幅较上年底扩大9.5个百分点;新开工和土地购置面积累计同比下跌17.7%和31.7%,跌幅分别扩大7.0和17.7个百分点。1-2月房地产数据大幅下跌受到去年底房企集中冲销量后需求回落、春节期间开工转淡等因素的影响,且商品房待售面积继续创新高,在当前地价处于高位及库存高企的情况下,房地产行业短期难有明显改善。但我们认为对于2015年全年的房地产市场走势不必过度悲观,原因在于今年难再有收缩房地产的政策出台,且当前按揭贷款利率较低,发放速度也有所加快,年内房地产行业逐渐复苏的可能性仍然存在。

居民消费需求减弱,通缩阴影现端倪。1-2月份名义消费增速10.7%,较去年12月下滑1.1个百分点,并创2004年2月以来的新低;实际消费增速下滑0.5个百分点至11.0%。名义和实际消费增速均下行,主要受到以下几个方面的影响:一是经济下行背景下居民消费需求有所减弱,春节期间旅游及相关行业消费数据的疲软也说明了这一点;二是房地产市场的低迷制约下游家电、家具、建筑装潢等行业的消费;三是原油价格下跌导致的成品油价回落,使得石油及制品类零售额增速逐月下滑,并在1-2月跌至负增长,对消费增长形成一定拖累。此外,名义消费增速低于实际消费增速,表明当前物价面临的通缩阴影日益浓重。3月份,随着物价水平的回升,预计名义消费增速将小幅回升至10.8%。