上市公司盈利跟踪专题之二:小票业绩靓丽动因探讨

结论

2014年创业板和中小板业绩明显回升,我们认为主要原因是并购重组带来的业绩提升、需求流向新兴行业、毛利率水平的提高以及财务费用的下滑。

要点

创业板和中小板业绩披露完毕:截止2015年3月7日,全部A股中有53.4%的上市公司公布了2014年业绩情况,其中1211家上市公司发布2014年度业绩快报,198家上市公司发布2014年年度报告。分上市板块来看,主板16.9%的公司公布了业绩,中小板中仅一家没有公布,创业板全部公布完毕。业绩情况来看,已经公布业绩的公司中,全部A股14年年报净利润同比均值为13.7%,919家公司净利润同比为正,489家公司净利润同比为负。

小票业绩明显回升:分板块来看,根据已经披露业绩快报和年报的公司样本,主板、中小板和创业板的净利润同比均值分别为12.5%、13.2%和22.5%,前三季度分别为8.6%、7.6%和16%,较前三季度均有所回升。考虑到主板年报披露率较低,主板净利润同比均值的参考意义不是很强,创业板和中小板的净利润同比均值增长较快,反映出小票盈利回升明显。分行业来看,相比前三季度净利润增速回升较快的行业是有色金属、非银行金融、通信、国防军工、计算机、机械、轻工制造和传媒,约70%行业盈利状况有所改善。

小票盈利回升原因分析:(1)并购重组浪潮带动企业业绩提升:2014年中国并购重组活跃度较高,创业板有60%的企业参与并购,中小板有55%的企业参与并购。参与并购的行业来看,医药、基础化工、机械设备、电子、计算机、电气设备、房地产、传媒和公用事业的并购次数较多。(2)新兴行业中各家企业的需求增速提升较传统行业更好,特别是龙头企业。创业板大部分行业四季度盈利增速有所回升,这些行业主要分布于中游和下游,中游行业中基础化工和建材盈利略有下滑,机械、轻工制造、电器设备和电力及公共事业受大宗商品价格下跌影响,其毛利率有所提升,行业盈利状况有所改善;下游行业中医药、汽车、计算机盈利增速提升较快,通信、电子元器件、传媒行业盈利增速也处于较高水平。(3)PPI-PPIRM剪刀差扩大带动毛利率水平提升:四季度PPI-PPIRM处于历史较高水平,带动企业毛利率水平的提升。根据已经公布业绩快报和年报的公司数据,2014年四季度全部A股毛利率水平大幅上升至25.5%,中小板和主板增长较多,创业板略有降低;分行业看,汽车、医药、交通运输、计算机、餐饮旅游、有色金属的毛利率增幅较多。(4)财务费用预计有所降低:财务费用与社会融资水平密切相关,考虑到政府将降低社会融资成本作为重要目标,2014年出台降低社会融资成本国十条后,四季度以来连续两次降息,并逐渐从宽货币转向宽信用,引导资金流向实体经济,社会融资成本有下行趋势,相应的财务费用料将有所降低。