广电运通:定增投向符合预期,大股东认购和员工持股计划超预期

事件:广电运通拟非公开发行不超过2.1亿股A股股票,募集资金总额不超过37.3亿元。发行对象为广州无线电集团和广州证券鲲鹏运通1号定向资产管理计划(该计划由广电运通部分董事、监事、高管及核心骨干员工认购)。其中广州无线电集团认购1.6亿股,运通资管计划认购5000万股,认购价格17.76元/股。

点评:定增投向符合预期,大股东认购和员工持股计划超预期 .

1.定增募集资金主要投向全国金融外包服务网络建设 .

定增资金投向符合预期。本次定增募集资金总额37.3亿元,其中19.6亿元用于建设全国金融外包服务平台,17.7亿元用互补充流动资金。公司在ATM设备市场面临天花板(每年百亿左右市场空间,公司市场占有率23%以上)的情况下,将金融外包业务作为支撑公司未来长期发展的重要业务,本次定增募集资金将主要用于建设全国金融外包服务平台和投资武装押运公司,符合预期(也是我们之前推荐公司的主要逻辑)。根据测算,银行如果完全将一台ATM外包,每年需要支付8-10万元的费用,2014年底国内联网ATM61.49万台,外包服务的市场空间每年约600亿,远超ATM设备市场。

自2014年开始,公司的金融外包业务进展明显加快:3月份与大股东合资成立广州广电银通安保投资有限公司,负责在全国范围内开展金融武装押运业务的投资工作;已经在广东、广西、湖北等9个省份设立了ATM外包服务子公司;与海南、内蒙古等多个省份洽谈投资武装押运公司并达成意向。公司规划在未来3年内,在30个城市投资建设金融外包服务平台,投资20至30家武装押运公司,我们预计公司金融外包服务的利润占比将迅速提升,“高端服务”属性更加明显。

2. 大股东认购和员工持股计划超预期 .

大股东广州无线电集团将以现金28.4亿元认购本次非公开发行的1.6亿股,持股比例将由定增前的47.7%上升至53.1%,显示出大股东对公司发展前景的看好。2009年国务院发布的《保安服务管理条例》提出,从事武装守护押运服务的保安服务公司,国有资本必须占注册资本总额的51%以上,国有资产的绝对控股将为公司武装押运的投资提供便利条件。

员工持股计划激励范围广泛。公司董事和高管11人认购非公开发行股票数量不超过406万股,占员工持股计划总规模的8.12%;其他员工认购数量占91.88%。广泛的员工持股计划有助于公司充分激励人才,增强员工的主观能动性。

员工持股计划标志着公司的国企改革迈出重要一步,后续动作值得期待。实际控制人广州市国资委在国企改革方面走在全国前列,控股上市公司白云山、广州浪奇、广州友谊等通过定增、引入战略投资者、员工持股完善公司治理结构,提高运作效率,不排除公司下一步深化国企改革的可能性。

3.维持买入评级

人均ATM保有量的提升、换机高峰期的到来、社区银行的推广、金融机具国产化的政策倾向将促使国内ATM市场的平稳增长和广电运通市场占有率的提高。ATM业务的稳健增长与清分机、VTM等新产品放量保障公司短期业绩,工行、农行、建行等大型商业银行一体机招标有超预期可能。 随着公司金融服务外包业务收入占比的快速提升,公司由100亿的设备市场切入到优势更明显、空间更大的金融服务外包领域,长期发展的价值有望获得重估。考虑本次定增对股本的摊薄,预计公司2015-2016年EPS为0.98元、1.19元,对应PE22.7倍、18.6倍,维持买入评级。

风险提示:现金外包进展不达预期、新产品推广情况不达预期。