再保险行业专题报告:打破再保险行业垄断,分享巨大再保险市场

再保险是保险中的保险:再保险公司是为保险公司提供保险的公司,再保险发展既有经济意义,也有减灾减损的社会意义。从全球主要灾难赔款情况看,再保险公司都发挥了重要作用。再保险公司承担了美国Sandy飓风总赔款(187.5亿美元)中的40%赔款,承担了911亊件赔款(268亿美元)中的65%赔款。

国际再保险市场:2013年全球前50名再保险公司保费收入2233亿美元,其中欧洲、北美和百慕大是全球三大再保险市场,欧洲、北美和百慕大市场份额分别为61%、17%和11%。其中欧洲以德国、瑞士和英国市场为主,北美以美国市场为主。过去5年全球再保险公司综合成本率维持在94.6%,ROE五年平均值为10.6%。欧洲前四大再保公司的平均杠杆率为6.6倍。

我国再保险市场潜力巨大:我国再保险市场发展较晚,目前只有1家中资再保险公司和7家外资再保险分公司,2013年全国再保险保费收入1238亿元,按照目前再保险与直接保费的比例计算,根据国十条的保费目标,2020年我国再保险市场规模可达3300亿以上。

上海自贸区、深圳前海和天津自贸区更有利于培育再保险主体和市场:新国十条明确提出要增加再保险主体,发展再保险。2014年保监会发布《深化深圳保险创新发展试验区建设支持前海开发开放的意见》,明确提出推动前海建设“再保险中心”。上海自贸区外汇政策松动,有助于未来将上海自贸区打造成为亚洲的离岸再保险中心。天津自贸区挂牌在即,预计未来也有较为优惠的政策出台。

前海再保险有望成为国内第二家再保险公司:目前我国国内只有中再集团一家再保险集团,前海再保险有望成为第二家再保险公司,目前正在等待保监会审批意见。我们认为未来中资再保险公司在国内大有可为。

投资建议和风险提示:我们建议关注参与前海再保险发起设立的三家上市公司:腾邦国际(300178)、七匹狼(002029)和爱仕达(002403)。腾邦国际具备“商旅+互联网+金融”的特征,七匹狼在主业经营基础上也在增加股权方面投资,爱仕达在主业经营上也在寻求突破。同时推荐准备进军再保险行业的泛海控股(000046)。

风险提示:新设再保险公司缺乏运作经验,巨灾对再保险业务有较大影响。